纺织服装行业海外跟踪系列七十四：亚玛芬一季度业绩超彭博一致预期管理层上调全年指引-260520（8页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月2020日日优于大市优于大市1纺织服装海外跟踪系列纺织服装海外跟踪系列七十四七十四亚玛芬一季度业绩超彭博一致预期，管理层上调全年指引亚玛芬一季度业绩超彭博一致预期，管理层上调全年指引 行业行业研究研究行业行业快评快评 纺织服饰纺织服饰 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：丁诗洁丁诗洁0755-执证编码：S0980520040004证券分析师：证券分析师：刘佳琪刘佳琪010-执证编码：S0980523070003事项：事项：公司公告：公司公告：2026年5月19

2、日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2026年3月31日的2026财年第一季度业绩：收入同比增长32%至19.46亿美元，调整后净利润为2.18亿美元，相较去年同期1.48亿美元大幅提升。国信纺服观点国信纺服观点：1 1）业绩和指引核心观业绩和指引核心观点点：业绩全面好于此前指引和彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，管理层上调全年指引。2 2）20262026 年第一季度业绩：年第一季度业绩：收入同比增长32%（固定汇率+26%），经调毛利率同比+1.9 百分点至 59.9%，经调营业利润率同比+1.6 百分点至 17.4%。3 3）收入拆分：）收入拆分：

3、分业务看，三大业务线收入均好于彭博一致预期，Technical Apparel 业务：始祖鸟在全球各区域及渠道实现全面快速增长，其中女性产品线与鞋类业务表现突出；Outdoor Performance 业务：萨洛蒙 DTC 渠道增长强劲，大中华区门店网络加速扩张，鞋类及冬季运动装备业绩优异；Ball&Racquet 业务：威尔胜网球 360 系列产品持续放量，在专业竞技领域不断取得突破。分地区看，大中华区/美洲/EMEA/其他亚太地区分别同比+44.5%/18.1%/26.7%/52.6%；分渠道看，DTC 渠道同比增长 44.6%至 10.0 亿美元，占比提升至 51.5%；批发渠道增长 2

4、1%。4 4）管理层业绩指引：）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调 2026 全年指引，收入预计增长 20-22%，其中汇率预计带来 200-250bps 有利影响，各业务收入增速预期均有上调；毛利率上调至 59.0-59.5%；营业利润率上调至 13.4-13.7%；EPS 预计为 1.18-1.23美元；二季度收入增速预计为 22-24%。5 5）投资建议投资建议：公司此次业绩全面好于彭博一致预期和公司此前指引，各业务线、地区及渠道均实现双位数增长，管理层基于强劲开局上调 2026 全年收入指引至增长20-22%，并同步上调毛利率与营业利润率指引，彰显对公司未来发展的信心。同时，公司

5、财务指引已假设沿用较高关税水平，并评估其总体影响可忽略不计，显示关税风险可控。安踏体育持有 Amer Sports股份约 37.77%，其作为联营公司，盈利能力的显著提升及全年指引的上调，有望为安踏带来更大的盈利贡献。我们看好安踏体育受益于联营公司盈利贡献的增加，以及其长期国际化业务的发展潜力。评论：评论：业绩和指引核心观点业绩和指引核心观点：业绩全面好于此前指引和彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且：业绩全面好于此前指引和彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，管理层上调全年指引超彭博一致预期，管理层上调全年指引亚玛芬体育（Amer Sports）是一个全球性

6、的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括 Arcteryx、Salomon、Wilson、Atomic 和 Peak Performance。根据安踏体育年报披露，2026 年 3 月配售完成后，安踏持股比例预计从 39.37%減少至约 37.77%。2026Q1 亚玛芬收入、毛利率、利润及各项利润率全面超彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，始祖鸟品牌女性产品线与鞋类业务延续增长，萨洛蒙鞋类及冬季运动装备业务表现突出，威尔胜网球 360 系列持续放量；DTC 渠道与大中华区持续领跑，管理层上调 2026 全年指引。关税方面，公司财务指引已假设 2026 年全年沿用最高