地产行业1~4月观察及数据点评：数据合理波动企业仍归分化-260520（11页）.pdf

1、数据合理波动，企业仍归分化本报告导读：4月行业整体平稳，数据表现在“波动范围内。在小阳春结束之后，关注点将重新从行业切换为企业，分化仍是主旋律。投资要点：市场逻辑重归分化，优质蓝筹企业、低杠杆开发商仍将更具优势。推荐：1)开发类：A股-保利发展，招商蛇口，金地集团；H股-中国海外发展；2)商住类：龙湖集团；3)物业类：华润万象生活，万物云，中海物业，保利物业，招商积余；4)文旅类-华侨城A。整体仍然延续2025年无风险的判断。投资进一步下行、销售额较投资表现更强。4月开发投资完成额单月同比增长为-20%，降幅有所扩大，前4月累计绝对额为2.4万亿元，累计同比增速14%。对比销售额，4月单月同比

2、增长.8%，累计绝对额为2.3万亿元，累计同比增速-15%。基于以上数据，若4月为转折点，那么2026年收入项超过支出项，全行业依然不存在重大金融风险。地产的顺周期属性强于逆周期属性，逐步成为共识，无论是产业、还是股市。即便小阳春，地产投资增速也在下降，且单月下降到同比20%，地产投资曾作为地产行业分析中最为重要的指标，其反应融资能力和经济拉动。以上典型逆周期分析方法，当前逐步让位于销售和房价指标。顺周期属性叠加K型经济走势，逐步让优质房企有望领先于行业复苏，这是经济活动的先后顺序。4月CPI同比上涨1.2%，核心城市租金市场少量修复。上月提示代表实际利率的租金回报率，将占据投资框架中更高比重

3、。即将到来的大学就业季即是租赁市场的旺季，将进一步验证楼市的触底成色。目前第三方统计看4月虽然全行业租金面临压力，但北上深及周边城市租赁价格有点状复苏。后续观测就业季结束后，市场能否筑底走稳。风险提示：不扩信用背景下，价格企稳压力仍在。相关报告12026年1-4月投资降幅扩大，销售额降幅缩窄我们将2026年1-4月数据与2025年同期对比发现，2026年1-4月行业开发投资完成额较2025年同期下降13.7%；商品房销售额数据较2025年同期下降14.6%；开发资金来源较2025年同期下降18.4%；新开工面积较2025年同期下降22.0%。2026年4月环比数据：不采取可比数据口径，2026

4、年4月行业开发投资完成额较2026年3月环比下降22.92%；商品房销售额数据较2026年3月环比下降36.78%；商品房销售面积较2026年3月环比下降43.97%；开发资金来源较2026年3月环比下降17.44%；新开工面积较2026年3月环比下降33.31%；竣工面积较2026年3月环比下降39.56%2026年1-4月数据关注点：2026年1-4月房地产开发投资累计同比下降13.7%，降幅较2026年1-3月扩大2.5个百分点。2026年1-4月新开工同比下滑22.0%，与2026年1-3月跌幅扩大1.7个百分点。2026年1-4月竣工面积同比下降24.0%，较2026年1-3月跌幅缩

5、窄1.0个百分点。2026年1-4月房企开发资金同比下降18.4%,较2026年1-3月跌幅扩大1.1个百分点。其中2026年1-4月国内贷款同比下降25.9%，个人按揭贷款同比下降31.7%，自筹资金同比下降10.5%。2026年1-4月商品房销售面积同比下降10.2%，较2026年1-3月降幅缩窄0.2个百分点。同期商品房销售金额同比下降14.6%，较2026年1-3月降幅缩窄2.1个百分点。从商品住宅分线销售数据来看：2026年1-4月一线、二线的销售面积、销售金额同比均下降且降幅缩窄，三四线的销售面积、销售金额同比均下降且降幅扩大。2026年1-4月房地产开发投资同比降幅扩大，商品房销

6、售额同比降幅缩窄。我们认为，“十五五”时期房地产将聚焦高质量发展，加快构建发展新模式，通过新房品质打造、库存加速消化、土地严格控制、保障体系完善等路径多层次优化住房供给，推动市场步入平稳健康发展区间。22026年1-4月投资情况2.1房地产投资累计同比降幅扩大，住宅投资累计同比降幅扩大2026年1-4月全国房地产累计开发投资为23969亿元，同比下降13.7%，降幅较2026年1-3月扩大2.5个百分点。2026年1-4月住宅开发投资18464亿元，同比下降13.1%，降幅较2026年1-3月扩大2.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资比重为77.0%，较2026年1-3月增加0.7个百分点。