纺织服装行业5月投资策略：4月服装社零同增3.6%越南鞋靴出口承压-260519（19页）.pdf

1、纺织服装5月投资策略4月服装社零同增3.6%，越南鞋靴出口承压核心观点行情回顾：5月以来A股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别+1.7%/-1.1%；港股纺服指数5月以来下降3.5%弱于大盘。重点关注公司中5月以来涨幅领先的包括：南山智尚（6.0%）/比音勒芬(4.4%)/阿迪达斯(4.0%）/宝胜国际(3.8%）/聚阳实业(3.1%)）/裕元集团(3.0%)/罗莱生活(2.9%）/天虹国际(2.8%）/健盛集团（.2.6%）/富安娜(2.4%)/儒鸿(1.5%）。品牌服饰观点：1）全渠道：4月服装社零基本延续一季度增长趋势，同比增长3.6%，全年至今累计同比增长8.1%；2

2、）电商：2026年4月电商表现分化，运动、户外同比保持增长，休闲服饰、家纺及个护有所承压。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为+5%/+11%/-14%/-22%/-6%其中，运动服饰中迪桑特！54%）、斯凯奇(27%）、阿迪达斯（.25%.）增速领先；户外品牌中，迪卡侬（138%）、可隆（(48%)）、骆驼（(45%）表现较优；休闲服饰中，鸭鸭（438%）、雪中飞（83%）、江南布衣（(82%）增长居前；家纺品牌中，亚朵星球(72%）、富安娜(20%)）保持较快增长；个护品牌中，淘淘氧棉(49%)）、七度空间（(36%)）、全棉时代(21%)）增速领先。3）小红书：202

3、6年2月至4月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为阿迪达斯（35.2%）、李宁（.22.5%）、伯希和(21,6%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为比音勒芬（16.1%）、MIUMIU（10.0%）、地素（(7.5%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点（40.8%）、淘淘氧棉（20.0%）、奈丝公主(6.1%)。纺织制造观点：1）纺织出口：4月越南纺织品出口当月同比+1.1%，鞋类出口当月同比-cdot14.6%，增速由正转负，主因品牌方在宏观与关税不确定性下更加谨慎下单；4月中国纺织品/服装/鞋靴出口分别同比+1.0%/-2.2%/-17.1%，降幅较3月收窄，纺织品出口转正，前4月

4、累计分别+2.3%-0.9%/-10.3%；4月鞋靴出口下滑幅度较大主因春节错期、需求疲软所致；印尼/越南PMI环比分别下降1.0/0.7，印度PMI环比上升0.8。2）原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+15.3%/+26.88%至17931元/吨和16454元/吨；5月份以来均呈现上涨态势，分别+0.7%/+9.0%，内外棉价差缩小。年初至今羊毛价格上涨33.0%至13.58美元/公斤，截至5月14日，相较去年同期+76.1%，5月至今+0.4%。年初至今PA6和PA66价格分别上涨29.9%/45.6%至13167元/吨和22667元/吨，截至5月13日，分别较去年同

5、期+22.3%/+32.6%，5月至今分别-1.7%/-3.5%。3）代工台企：4月台企营收延续修复，旺季出货与世界杯备货共同支撑，全年有望逐季改善。展望后市，随着2026年美加墨世界杯临近，足球鞋及相关运动产品备货需求自二季度起有望持续升温，叠加户外服饰进入传统出货旺季，企业营收有望逐季改善。与此同时，企业继续加快东南亚及低关税地区产能布局，以优化成本、分散地缘风险；但汇率波动、关税与地缘政治不确定性，及部分企业成本压力与利润修复节奏，仍是后续需要关注的主要变量。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：看好内需高景气与高股息的品牌标的，关注上游涨价受益标

6、的。1）品牌服饰：看好内需景气延续，把握运动户外高景气赛道及高股息标的。4月服装社零同比增长3.6%，延续增长趋势；电商渠道运动、户外品类销售额同比分别增长5%和11%，增速保持领先；家纺品类电商平台增长虽承压，行业研究行业投资策略纺织服饰优于大市维持相关研究报告预计主要受气温和国补退坡影响，富安娜仍表现亮眼。继续看好在高端细分与跑步赛道有深入布局的品牌，重点推荐安踏体育、李宁；同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活、富安娜，和轻奢品牌江南布衣。2）纺织制造：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性。年初至今内棉、外棉价格分别上涨15.3%和26.8%，羊毛价格+33.