【江海证券】商贸零售行业：4月社零增速低于预期，关注618大促情况-260519（3页）.pdf

1、 江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款 证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告 2026 年年 5 月月 19 日日 江海证券研究发展部江海证券研究发展部 消费行业研究组消费行业研究组 分析师：张婧分析师：张婧 执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001 行业行业评级：评级：增持增持（维持维持）近十二个月近十二个月行业行业表现表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-4

2、.95-17.94-28.79 绝对收益-2.73-14.23-4.5 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比 注：2026 年 5 月 18 日数据 相关研究报告相关研究报告 1.江海证券-行业点评报告-商贸零售：3月社零增速季节性回落 2026.04.20 2.江海证券-行业点评报告-商贸零售-1-2月份社零增速回暖 2026.03.18 3.江海证券-行业点评报告-商贸零售：春节错期，12 月份社零同比增 0.9%2026.01.20 4.江海证券-行业点评报告-商贸零售行业：11 月社零增速低于预期，国补高基数拖累整体增速 2025.12.16 5.江海证券-行业点评报告-商

3、贸零售行业：双节效应明显，10 月社零略超预期 2025.11.18 商贸零售行业 4 月月社零社零增速低于预期，关注增速低于预期，关注 618 大促大促情况情况 事件：事件：国家统计局公布国家统计局公布 2026 年年 4 月份社会消费品零售总额月份社会消费品零售总额。1-4 月份，社会消费品零售总额 164941 亿元，同比增长 1.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额 152053亿元，增长 3.1%。4 月份，社会消费品零售总额 37247 亿元，同比增长 0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额 34218 亿元，增长 1.8%。4 月份社零总额增速略低于市场预期。投资投资要点：要点

4、：补贴退坡和补贴退坡和价格价格上涨导致上涨导致 4 月份社零增速低于预期月份社零增速低于预期。整体来看，4 月份餐饮消费略好于商品消费。4 月份餐饮收入同比+2.2%，环比 3 月份下降了 0.7pct，其中限额以上餐饮收入同比+0.9%，环比下降了 1.1pct；商品零售额 4 月份同比-0.1%，环比 3 月份下降 1.6pct，限额以上商品零售额同比-4.9%，环比下降6.1pct。我们认为商品零售额下降一方面是由于前期补贴的透支效应，前期增速较高的以旧换新商品增速回落明显，另一方面是由于价格的波动导致相关消费受到影响。比如成品油价格上行导致石油制品零售表现，黄金价格波动导致黄金饰品需求

5、下降，内存价格大幅上涨导致通讯器材消费受到影响。分分品类看，必选消费韧性相对较好，可选消费分化品类看，必选消费韧性相对较好，可选消费分化。1）必选消费必选消费增速相对坚挺增速相对坚挺：4 月份粮油食品类、饮料类、烟酒类、日用品、服装鞋帽等增速分别为+4.1%、+3.6%、+11.7%、+3.5%和+3.6%；增速环比分别-5.4pct、-4.6pct、+4pct、-1.1pct和-3.4pct。2）可选可选消费分化消费分化：金银珠宝类 4 月份增速同比-21.3%，我们认为主要是金价波动影响消费者购买意愿；通讯器材类同比+6.2%，环比增速下降21.1pct，我们认为增速回落主要是由于内存价格

6、上涨导致终端价格上涨影响整体通讯器材消费；化妆品同比+4.7%，环比下降 3.6pct，相对稳健。3）地产后地产后周期周期相对承压：相对承压：4 月份家用电器同比-15.1%，环比下降 10.1pct；家具类同比-10.4%，环比下降 1.7pct；建筑及装潢材料类同比-13.8%，环比下降 4.8pct。从渠道端来看，电商渗透率持续提升从渠道端来看，电商渗透率持续提升。1-4 月份，全国网上商品和服务零售额65308 亿元，同比增长 6.6%。其中，网上商品零售额 41185 亿元，增长 5.7%，占社会消费品零售总额的比重为 25.0%；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 1