食品饮料行业酱油专题：从“零添加”概念热到“配料干净”品质潮-260518（7页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分酱油专题酱油专题：从从“零添加零添加”概念热，到概念热，到“配料干净配料干净”品质潮品质潮食品饮料证券研究报告/行业专题报告2026 年 05 月 18 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：何长天分析师：何长天执业证书编号：执业证书编号：S0740522030001Email：分析师：赖思琪分析师：赖思琪执业证书编号：执业证书编号：S0740525090001Email：基本状况基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)40,499.75行业流通市值(亿元)39,929.80行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报

2、告重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E海天味业36.811.141.231.361.491.6232.29 29.93 27.09 24.66 22.68买入中炬高新20.431.140.700.851.021.1717.86 29.17 23.95 19.98 17.52买入千禾味业8.380.500.260.370.430.4724.21 37.70 22.68 19.65 17.91-备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种（2026 年 5 月 1

3、5 日收盘价）报告摘要政策引导政策引导，清洁酱油快速扩容清洁酱油快速扩容。酱油作为调味品中的成熟品类，行业进入成熟期，市场规模保持年均 2-5%的增速温和缓慢扩容。2025 年以来，多项清洁标签、食品添加剂相关关键政策、标准出台落地，从政策导向中可以窥见酱油行业正走向规范标准、品质优先、标准化程度提升的高质量发展阶段，推动配料干净酱油快速扩容。据益普索测算，配料干净酱油近年持续保持双位数增长，2024 年配料干净酱油市场规模达到26 亿元，2022-2024 年 CAGR 为 23.67%，未来 3 年，配料干净酱油在零售端的品质酱油市场规模中，预计占比将提升至 63.9%，头部品牌占据五成市

4、场份额。发展趋势：发展趋势：1）供给端：产品迭代升级，渠道扶持形成良性循环。）供给端：产品迭代升级，渠道扶持形成良性循环。海天严控产品风味与品质的稳定，产销量连续数十年位居全国第一，金标生抽、草菇老抽、味极鲜酱油等核心 10 亿级大单品构成坚实基底，基本盘稳健基础上，公司推出薄盐、有机等健康系列，紧扣市场新趋势推出的松茸特级酱油等产品，再到针对特定膳食需求的铁强化、富硒、无麸质等特调系列酱油。公司凭借渠道深度与品牌认知，将酱油市场切分为无数个具有特定需求、愿意为不同价值支付溢价的细分市场，为消费者提供满足多维度需求的“产品光谱”；千禾于 25 年 10 月 31 日取得中国质量认证中心为千禾

5、0 系列酱油颁发的中国调味品行业首个清洁标签产品 0 级认证，并通过大胆尝试将配料表从瓶身背面挪到正面，明确列示千禾的 0 系列酱油只用 4-5 种基础原料，真正做到“配料干净，没有添加”，以此修复消费者信任，引领品质消费风潮。渠道端，天猫超市给通过清洁标签认证的商品流量扶持，优质产品有望获得更多曝光，助力品牌方更有动力改进配方，形成产销正循环。2）需求端：生活节奏各异，共同追求品质健康。）需求端：生活节奏各异，共同追求品质健康。根据益普索 Ipsos 发布配料干净酱油品类发展和趋势报告，健康酱油消费者较为宽泛，报告基于对健康要求的严格程度和厨艺水平两大维度，将目标消费人群划分为三大类，分别是

6、健康专注者、风味优先者及健康美食家，不同人群在消费需求和习惯上呈现出明显差异，但普遍呈现出对配料表和酱油功能性的密切关注。投资建议投资建议：酱油行业正面临多元消费需求以及渠道高度碎片化的双重机遇与挑战，需求侧关注真材实料、健康和便捷等属性，企业端以“品质重构”为关键词积极转型，其中“配料干净”酱油正成为推动酱油品质升级和消费持续增长的核心引擎。这一消费趋势分化现象或将利好已有技术储备和柔性响应能力，具备全渠道布局能力并能针对不同渠道特性实施差异化精耕细作策略的企业，重点推荐海天味业海天味业，建议关注中炬高新中炬高新、千禾味业、千禾味业、ST 加加加加。风险提示风险提示：消费需求疲弱，新品动销不