交通运输行业：京沪高铁涨价提升盈利预期关注燃油附加费上调民航需求变化-260516（24页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要航空机场：本周航空股再回调，燃油附加费再次上调。数据跟踪：1）日均执飞航班量：5月11日-5月15日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为1987.20、1813.80、1473.80、643.60、557.00、324.60、346.40架次，周环比分别-5.69%、-11.49%、-4.89%、-9.57%、-3.82%、-8.08%、-9.01%，同比分别-14.86%、-11.04%、-6.36%、-9.41%、+8.28%、-6.49%、-13.28%。2）平均飞机利用率：5月11日-5月1

2、5日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为6.80、6.30、6.80、7.20、9.30、7.20、6.00小时/日，周环比分别-6.85%、-11.27%、-6.85%、-10.00%、-6.06%、-8.86%、-7.69%,同比分别-13.92%、-12.50%、-11.69%、-10.00%、+8.14%、-5.26%、-14.29%。本周观察：1本周航空股再回调，中国东航（-10.41%）、华夏航空（-7.75%）、国航（-7.54%）领跌。2受航空煤油出厂价上调影响，5月16日起燃油附加费再次上调至90/170元（800公里以下/以上），较4月上

3、涨30/50元。投资观点：建议跟踪燃油附加费上调后市场供给及需求情况。短期看，目前国际原油价格高企，航司成本压力未有显著缓解，燃油附加费上调后旅客出行成本有所增加，建议跟踪市场供给及需求变化情况。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大

4、航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。物流快递：京东物流Q1营收净利双高增。数据跟踪：5月4日-5月10日，邮政快递累计揽收量约39.80亿件，周环比+9.43%，同比+2.82%；累计投递量约38.34亿件，周环比+2.43%，同比+1.08%。本周观察：5月12日，京东物流发布2026年Q1经营情况，公司实现总收入605.8亿元，同比+29.0%；一体化供应链收入292.2亿元，同

5、比+25.9%；包含快递快运等其他客户收入313.6亿元，同比+32.0%；经调整后净利润10.5亿元，同比+40.1%。同日，公司公告，董事会已授权并批准自批准日期起计48个月期间，在公开市场回购不超过12亿美元公司股份。投资观点：“反内卷+无人化共同催化快递行业经营质量改善。1)快递行业高质量发展持续推进，“反内卷政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升，建议重点关注加盟制快递【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】：出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机

6、会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国际项目持续推进打造盈利新增长极，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。基础设施：京沪高铁涨价或提升盈利预期。数据跟踪：1）公路：5月4日-5月10日，全国高速公路累计货车通行5165.80万辆，周环比+7.48%，同比-0.18%。2）铁路：5月4日-5月10日，国家铁路累计运输货物8258.00万吨，周环比