石油化工行业周报第450期：地缘冲击下海外供给收缩我国石化产业稀缺性持续凸显-260517（16页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 17 日 行业研究行业研究 地缘冲击下海外供给收缩，地缘冲击下海外供给收缩，我我国石化产业稀缺性持续凸显国石化产业稀缺性持续凸显 石油化工行业周报第 450 期（2026051120260517）石油化工石油化工 中东地缘危机持续，油气供应大幅缩减。中东地缘危机持续，油气供应大幅缩减。原油方面，根据 IEA5 月月报，由于霍尔木兹海峡的油轮运输仍然受限，自 2 月份以来的全球原油供给总损失量达到 1280 万桶/日，其中受霍尔木兹海峡关闭影响的海湾国家产量比冲突前水平低 1440 万桶/日。天然气方面，2025 年全球 110

2、0 亿方的 LNG 经由霍尔木兹海峡运输，占全球 LNG 贸易总量的 20%，综合考虑短期供应中断和中期供应影响的综合效应，IEA 预计中东冲突将导致 2026-2030 年期间 LNG 累计供应损失约 1200 亿立方米。地缘冲突驱动中东炼化产能削减，影响全球石化原料供应地缘冲突驱动中东炼化产能削减，影响全球石化原料供应。美伊冲突导致中东地区能源设施遭无人机和导弹袭击，涵盖油田、港口、天然气厂和炼油厂，对当地炼化生产造成严重影响。2024 年中东地区地区基础石化产能达到 8560万吨，占全球总产能近 11%，2025 年海合会成员国乙烯产量占全球总量的10.4%。2025 年中东地区乙烯产能

3、约为 3500 万吨，占全球总产能的 15%，其中约 574 万吨在波斯湾外，约 2900 万吨产能在波斯湾内。本次中东冲突对当地石化原料生产和贸易构成严重影响，乙烯、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等关键石化产品供应受阻。原料断供叠加中长期供给出清，亚欧化工产能持续收缩原料断供叠加中长期供给出清，亚欧化工产能持续收缩。中东冲突前亚洲地区约 370 万吨/月的石脑油来自中东，受石脑油、LPG、天然气等化工原料供应削减影响，3 月以来亚洲石化化工企业大规模降低负荷或宣布不可抗力。据ICIS 统计，3 月亚洲除中国外仅因石脑油短缺导致的乙烯月产量潜在损失达100 万吨，ICIS 预计若霍尔木兹

4、海峡封锁持续，亚洲乙烯开工率或进一步下滑至 70%以下。标普预计 2026 年全球乙烯产量可能减少约 2200 万吨，相当于2025 年全球产量的 12%。长期来看，受海外严苛监管、能源成本高企、市场供需失衡与企业全球战略重心转移等多重因素影响，欧洲化工行业产能持续收缩，利好全球化工行业供给端改善。全产业链规模化布局叠加原料供应保障，全产业链规模化布局叠加原料供应保障，我我国石化产业稀缺性凸显国石化产业稀缺性凸显。近年来我国石化化工产能快速扩张，25 年我国乙烯产能已达 6288 万吨/年，占全球比重超过 30%。我国石化产业链齐全，石化产能领先行业覆盖了基础化工原料、合成树脂、化纤等全链条。

5、石化原料保供方面，作为我国能源保供的主力军，“三桶油”将发挥能源安全“压舱石”作用，全力保障我国石化原料供应渠道畅通。此外，基于我国“富煤、缺油、少气”的资源特点，煤化工路线不仅能够有效平抑外部冲击、保障化工原料安全，更为我国在全球石化供给重塑背景下筑牢了不可替代的资源战略护城河。投资建议：投资建议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，

6、宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。风险分析：风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：赵乃迪分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 分析师分析师：蔡嘉豪蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 分析师分析师：王礼沫王礼沫 执业证书编号：S0930524040002