农林牧渔-《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》解读：政策引导产能中枢下移政策介入时点明显前置-260514（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之请务必阅读正文之后的免责声明后的免责声明证券研究报告证券研究报告行业点评行业点评农林牧渔农林牧渔政策引导产能中枢下移政策引导产能中枢下移，政策介入时点明显前置，政策介入时点明显前置生猪产能综合调控实施方案（生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）年修订）解读解读2026 年年 05 月月 14 日日评级评级同步大市同步大市评级变动维持涨跌幅比较涨跌幅比较资料来源：财汇，财信证券%1M3M12M农林牧渔-4.3-3.24.9沪深 3004.55.524.6刘敏刘敏分析师分析师执业证书编号：S相关报告相关报告1 农林牧渔行业点评：政治局会议强调稳定生猪等农产品价格，行业预期边际

2、改善2026-05-072 农林牧渔行业点评：地缘冲突重塑农产品定价逻辑，“成本推升+需求替代”下价格中枢有望上移 2026-03-103 农林牧渔行业点评：中央一号文件发布，锚定农业农村现代化目标 2026-02-05重点公司重点公司2025A2026E2027E评级评级EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）牧原股份2.6815.890.9047.234.569.35增持温氏股份0.7919.050.2952.391.5110.01增持神农集团0.6548.870.12262.451.3423.49增持资料来源：财汇，财信证券投

3、资要点：投资要点：据农业农村部 2026 年 5 月 14 日官网通知，农业农村部印发生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）。方案在 2024 年修订版基础上进一步优化生猪产能逆周期调控机制，核心变化包括：下调全国能繁母猪正常保有量目标，收窄产能波动调控区间，强化仔猪、肥猪等中短期供给环节监测，并将大型集团猪企纳入重点调控监测范围。1、能繁母猪正常保有量下调能繁母猪正常保有量下调，产能中枢进一步压实产能中枢进一步压实。2026 年方案将全国能繁母猪正常保有量设定为 3750 万头左右，较 2024 年方案的 3900 万头下调约 150 万头，降幅约 3.85%。这一调整反映政策层面对猪

4、肉消费趋稳、养殖效率提升等因素的综合考量。从产业逻辑看，随着养殖效率提升，同等母猪存栏对应的商品猪出栏和猪肉供给能力较过去明显增强。如果继续维持较高母猪保有量，容易导致阶段性供给过剩并压制猪价。因此，正常保有量下调有助于从中长期降低行业产能中枢，改善猪价波动中枢。2、调控区间收窄，政策介入时点明显前置、调控区间收窄，政策介入时点明显前置。2024 年方案中，能繁母猪绿色区间为正常保有量的 92%105%，黄色区间为 85%92%或 105%110%，红色区间为低于 85%或高于 110%。2026 年方案将绿色区间调整为92%103%，黄色区间调整为 88%92%或 103%106%，红色区间

5、调整为低于 88%或高于 106%。区间调整的核心含义在于，上行方向的产能扩张容忍度显著降低。过去能繁母猪高于 105%才进入黄色区间，而新方案中超过 103%即进入黄色区间；过去高于 110%才进入红色区间，而新方案中超过 106%即进入红色区间。政策调控触发阈值明显前移，有助于在产能扩张初期即进行预警和引导，降低行业再次进入深度亏损周期的概率。同时，也将产能过度去化方向的红色区间触发点由 85%提高至 88%。这表明政策并非单边压降产能，而是希望在更窄区间内实施双向调节。按照新标准测算，一季度末 3904 万头能繁母猪相当于 3750 万头正常保有量的 104.1%，落入 103%106%

6、的黄色区间，属于“产能大幅波动”情形。这意味着在 2026 年新框架下，当前能繁母猪存栏已经触及政策前置调控区间。若后续能繁母猪存栏继续维持在 103%以上，预计政策层面将更加重视监测预警、窗口指导大型养殖企业作出产能调减承诺，并引导生猪产能调控场延迟补栏、加快淘汰低产母猪。对市场而言，该数据强化了政策主动压降产能中枢的信号，有助于改善远期供给预期。3、从母猪到仔猪、肥猪，综合调控框架更加精细、从母猪到仔猪、肥猪，综合调控框架更加精细。2024 年方案强调“长期调母猪，短期调肥猪”，而 2026 年方案升级为“长期调母猪，中期调仔猪，短期调肥猪”。同时，方案将仔猪销售价格、新生仔猪数量等指标纳