多资产周报：美债突破关键点位-260517（10页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月1616日日多资产周报多资产周报美债突破关键点位美债突破关键点位核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地证券分析师：田地010-880054830755-S0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比1.70社零总额当月同比1.70出口当月同比14.10M28.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告

2、宏观经济周报-就业优先有望再加力 2026-05-09多资产周报-汇率突破 6.8 2026-05-09多资产周报-股“抱团”，债“钱多”2026-04-25宏观经济周报-稳就业驱动下二季度基建投资有望加力 2026-04-25多资产周报-资产荒主导，债市长端行情延续 2026-04-21美债突破关键点位美债突破关键点位。近期 10 年期美债收益率单日向上突破 4.5%关键心理阈值。（1）地缘政治冲突已成为推高通胀预期的直接导火索。当前，市场正在经历严峻的供给侧冲击，同时，全球原油库存正处于加速消耗的关键水平。在库存持续去化的环境下，供给端的脆弱性被放大（2）美国国内经济数据则保持强劲。5 月

3、以来，美国花旗经济惊喜指数持续反弹并回归至 2024 年以来的高位。就业、PPI、零售等核心宏观数据全线超预期。美国 4 月 CPI 同比反弹至 3.8%，而本周公布的 PPI 同比增速更是高达 6.0%，环比大幅超出市场预期。（3）市场关于美联储降息预期已大幅修正，降息预期被直接推迟至 2026 年 12 月，年底前加息的概率甚至飙升至接近 40%。市场核心逻辑已由何时降息转向是否需要再度加息。（4）当前美债利率在突破 4.5%后已经进入历史高位，从全年及更长周期来看，在对原油供给持续偏紧、价格维持高位的假设下，美债长端利率面临的逆风。主要原因在于，霍尔木兹海峡存在红海化风险，若通航能力因地

4、缘政治结构性受限，原油价格将长期站稳在 100 美元/桶以上，这将持续通过输入性通胀渠道侵蚀美国的抗通胀成果。同时，全球原油库存处于历史低位，未来原油库存回补需求将对油价形成托底，导致通胀预期难以实质性回落。多资产图景：多资产图景：整体收益方面，本周（5 月 9 日至 5 月 16 日），权益方面，沪深 300 下跌 0.26%，恒生指数下跌 1.64%，标普 500 上涨 0.13%；债券方面，中债10 年下跌 0.12BP，美债 10 年上涨 21BP；汇率方面，美元指数上涨 1.45%，离岸人民币贬值 0.28%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢下跌 0.87%，伦敦金现下跌 4.51%，

5、伦敦银现下跌 2.36%，LME 铜上涨 0.81%，LME 铝上涨2.1%，WTI 原油上涨 10.48%。资产比价方面，本周金银比数值为 57.51，较上周下降 1.3；铜油比数值为 128.57，较上周下降 12.34；铜螺比数值为 32.41，较上周上升 0.33；金铜比数值为 0.34，较上周下降 0.02；股债性价比数值为 3.96，较上周上升 0.01；AH 股溢价数值为 118.14，较上周下降 0.93。库存方面，最新一周原油库存为 44684 万吨，较上周上升 47860 万吨；螺纹钢库存为 294 万吨，较上周上升 518 万吨；阴极铜库存为 145342吨，较上周上升

6、180643 吨；电解铝库存为 58 万吨，较上周上升 2 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 18912 张，较上周上升 1864 张，空头持仓 15725 张，较上周下降 630 张；黄金 ETF 规模 3335 万盎司，较上周上升 11 万盎司。风险提示：风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。2026年05月17日2026年05月17日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录周度观察：美债突破关键点位周度观察：美债突破关键点位.4 4多资产图景多资产图景.4 41、整体收益率.42、资产比价.53、库存.64、资金行为.7风险