【华源证券】农林牧渔行业周报：生猪产能调控政策持续加码，厄尔尼诺强化农产品逻辑-260519（20页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告农林牧渔农林牧渔行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师雷轶SAC：S张东雪SAC：S冯佳文SAC：S顾超SAC：S林若尧SAC：S周翔SAC：S联系人联系人李冉板块表现：板块表现：生猪产能调控政策持续加码生猪产能调控政策持续加码，厄尔尼厄尔尼诺强化农产品逻辑诺强化农产品逻辑农林牧渔行业周报（20260511-20260515）投资要点：投资要点：生猪：生猪：能繁基准降至能繁基准降至 37503750 万头、产能调控政

2、策持续落地，周期反转或临近万头、产能调控政策持续落地，周期反转或临近SW 生猪养殖板块本周跌 3.4%，能繁基准降至 3750 万头、产能调控政策持续落地，短期猪价仍弱势震荡，周期拐点预计临近。1）行业能繁基准降至 3750 万头、政策加码强化周期反转预期。农业农村部生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）将能繁母猪正常保有量由 3900 万头下调至 3750 万头、调减幅度 3.8%。方案新增大集团备案管理，明确中型场产能调控奖惩机制，并新增中期调仔猪思路，调控响应更灵敏、调控思路更加完善。产能调控政策持续落地。2）猪价弱势震荡、仔猪价格持续回暖。最新涌益猪价 9.5 元/kg，二育继续

3、补栏，出栏均重持平 128.8kg，7kg 仔猪价格回暖涨至 257 元/头。向后看，供应压力仍在但边际趋缓，5 月预计理论出栏环比下降，全年供应节奏呈弱恢复再强收缩的波动格局，但仍需警惕一致行为出现的供应压力。3）周期维度看，Q1 能繁已实质性去化，Q2 猪价预计仍在成本线以下，且当前产业预期仍偏悲观，Q2 产能去化加速概率较高。猪价底部大概率已现，预计周期临近上行。行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。2026 年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出“对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量，促进市场供需更加适配”的具体实施意见。行业政策转向“保护

4、农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力。产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及神农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。肉鸡：肉鸡：“高产能、弱消费高产能、弱消费”矛盾持续矛盾持续，龙头份额或提升龙头份额或提升板块本周整体震荡。5 月 18 日毛鸡报价 3.7 元/斤，环比+1.4%，同比+1.4%，鸡苗报价 3.6 元/羽，

5、环比+5.9%，同比+20%。受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025 年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占 40%，其余几乎均为国内自繁，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行。2026 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 1 19 9 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 20页链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026年龙头优势或持续。2 条

6、主线关注 ROE 改善且有持续性的标的。优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。饲料：推荐海大集团饲料：推荐海大集团本 周 普 水 中 草 鱼、鲫 鱼、鲤 鱼、罗 非 鱼 同 比+7%/-1%/-6%/-18%，环 比-0.8%/+0.3%/+0.7%/+1.2%，特 水 中 叉 尾、生 鱼、加 州 鲈、白 对 虾 同 比+7%/-10%/-50%/-23%，环比+0.8%/+3.5%/-1.9%/+2.9%。推荐【海大集团】：海大公告拟将 25-27 年分红率提升至 50%以上，长期路径