【五矿证券】有色金属：中国铜企贡献2026年全球主要增量——中国10家年报全扫描-260518（8页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/8 证券研究报告|行业点评 Table_Main中国铜企贡献中国铜企贡献 2026 年全球主要增年全球主要增量量中国中国 10 家年报全扫描家年报全扫描 有色金属有色金属 评级：评级：看好看好 日期：日期：2026.05.18 分析师分析师 王小芃王小芃 登记编码：S0950523050002 ：021-61102510 ： 分析师分析师 于柏寒于柏寒 登记编码：S0950523120002 ：021-61102510 ： 行业表现行业表现 2026/5/15 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 矿业巨头启示录系列之六：百年拓疆，力拓的全球资源

2、版图构建之路(2026/5/13)有色月跟踪：地缘政治冲突下，有色金属行情何去何从(2026/4/30)航天新材料系列报告之二：如何降低火箭的制造成本？(2026/4/20)2026年海外铜企产量预期同比持平海外 16 家年报全扫描(2026/4/20)USGS 2025 年数据洞察：关注战略矿产，掌握资源主导权(2026/4/15)2025 铜 矿 并 购 趋 势 变 化 及展望(2026/3/26)需求高增叠加供给约束，锂行业有望长期景气上行(2026/3/26)镁合金零部件上车进展不断 镁合金产业增长有望提速(2026/3/13)硬质合金及刀具系列三：飙升的钨价将推动刀具材料向何方演进(

3、2026/3/12)有色月跟踪：美国关键矿产战略持续演进，关注重点品种价值重估(2026/3/4)特别提示：特别提示：五矿证券与五矿资源同受五矿证券与五矿资源同受中国五矿集团中国五矿集团有限公司有限公司实际控制。实际控制。事件描述事件描述 根据已披露年报、布局铜矿的 10 家中国企业（紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、云南铜业、中国有色矿业、五矿资源、中国中铁、中国黄金国际、西部矿业、铜陵有色等），我们对其产量、资源量、储量、财务指标、战略规划等进行分析。事件点评事件点评 2025 年中国样本企业积极增储年中国样本企业积极增储。根据公司公告，2025 年样本铜企合计资源量同比+1%，披露储量的企业

4、合计储量同比+10%。紫金矿业的铜资源量仍旧保持第一，储量同比增速也领先同行。并购方面，2025 年西部矿业/铜陵有色分别取得安徽茶亭铜多金属矿探矿权/安徽省铜陵市鸡冠山胡村铜金钼矿勘查探矿权。勘探方面，紫金矿业 2025 年勘探投入同比+15%；云南铜业持续开展矿产勘查与探矿工作，新增资源量 83 万吨，同比+23%。2025 年中国头部铜企产量年中国头部铜企产量符合符合预期。预期。2025 年矿产铜产量合计为 348 万吨，样本铜企的合计产量同比+28 万吨，同比+9%。相较于 2025 年初的产量指引，2025 年实际合计产量基本符合预期。在样本铜企中，2025 年紫金矿业实际产量低于产

5、量指引，主要因为旗下卡莫阿-卡库拉铜矿突发矿震淹井事故等；矿产铜同比增量主要由洛阳钼业、五矿资源拉动贡献。中国铜企贡献中国铜企贡献 2026 年全球主要增量年全球主要增量。展望 2026 年，根据已经披露产量指引的 7 家中国铜企，2026 年合计产量增速为 7%，同比增量为 21 万吨左右，中国铜企贡献 2026 年全球主要增量。其中，2026 年产量指引同比增量较多的为紫金矿业，贡献 11 万吨增量，主要是巨龙铜业的增产；其次为洛阳钼业，贡献近 5 万吨增量；铜陵有色贡献近 3 万吨增量。受益于受益于金属金属上涨、成本优化等因素，大部分矿企的营收和归母净利均实现增上涨、成本优化等因素，大部

6、分矿企的营收和归母净利均实现增长。长。2025 年样本铜矿企业（剔除中国中铁）平均收入上涨 10%，归母净利润上涨 54%，多数企业利润涨幅高于收入，也远高于铜价涨幅。其中收入涨幅较高的为中国黄金国际、五矿资源、铜陵有色和西部矿业；利润涨幅较高的为五矿资源、中国黄金国际、紫金矿业和洛阳钼业。2025 年因甲玛铜多金属矿产量增长、金铜价格上涨等因素，中国黄金国际的营业收入同比+73%，归母净利同比+644%；其次是五矿资源，由于量价齐升，营收同比+39%，归母净利润同比+215%。中国铜企在中国铜企在资源优先资源优先、重视股东回报、重视股东回报、强调绿色发展和风险控制强调绿色发展和风险控制、加快