【万联证券】传媒行业跟踪报告：腾讯2026Q1业务稳健，获批收购喜马拉雅-260518（7页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 Table_Title 腾讯腾讯 2026Q12026Q1 业务稳健，业务稳健，获批收购喜马拉雅获批收购喜马拉雅 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 传媒传媒行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2026 年 05 月 18 日 Table_Summary 行行业核心观点业核心观点：上周传媒行业（申万）下跌 4.62%，居市场第 26 位，跑输沪深 300 指数4.37pct，跑输创业板指数 8.12pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅

2、 2.85%。腾讯获批收购喜马拉雅。我们认为，在线音频行业目前仍具备巨大的市场我们认为，在线音频行业目前仍具备巨大的市场潜力，赛道长期成长空间充足。从业务布局来看，腾讯音乐过往业务长期潜力，赛道长期成长空间充足。从业务布局来看，腾讯音乐过往业务长期集中在音乐、伴奏等短音频场景，尚未完成对长音频领域的深度覆盖，此集中在音乐、伴奏等短音频场景，尚未完成对长音频领域的深度覆盖，此次入局能够有效填补自身长音频内容布局空白，进一步完善音频业务全次入局能够有效填补自身长音频内容布局空白，进一步完善音频业务全品类版图。品类版图。长远来看，本次收购仅是资源整合开端，后续还需要腾讯音乐长远来看，本次收购仅是资源

3、整合开端，后续还需要腾讯音乐与喜马拉雅高效搭建起完善的内容流通、用户流量互通、运营体系协同与喜马拉雅高效搭建起完善的内容流通、用户流量互通、运营体系协同等多维度联动机制，打通业务壁垒实现优势互补，方能真正释放整合协等多维度联动机制，打通业务壁垒实现优势互补，方能真正释放整合协同价值，稳步推动在线音频行业走向规范化、多元化、高质量发展阶段。同价值，稳步推动在线音频行业走向规范化、多元化、高质量发展阶段。腾讯 2026 年 Q1 游戏收入 642 亿，长青游戏贡献大，持续加大 AI 投入。我们认为，腾讯我们认为，腾讯 20262026 年一季度业绩整体稳健向好，长青游戏产品生命周年一季度业绩整体稳

4、健向好，长青游戏产品生命周期持续拉长、流水表现稳固，为公司筑牢坚实业绩基本盘，社交增值服务期持续拉长、流水表现稳固，为公司筑牢坚实业绩基本盘，社交增值服务运行平稳，广告业务依托运行平稳，广告业务依托 AIAI 赋能实现亮眼增长，整体盈利韧性充足。公赋能实现亮眼增长，整体盈利韧性充足。公司持续加码司持续加码 AIAI 技术研发与算力布局，虽短期投入增加对盈利形成一定承技术研发与算力布局，虽短期投入增加对盈利形成一定承压，但持续推动压，但持续推动 AIAI 深度融入各大业务场景，深度融入各大业务场景，将将进一步打开长期成长空间。进一步打开长期成长空间。后续仍需关注后续仍需关注 AIAI 商业化转化

5、效率、行业监管政策变动以及市场消费需求商业化转化效率、行业监管政策变动以及市场消费需求波动等潜在风险，依托庞大生态优势与多元业务协同优势，公司中长期波动等潜在风险，依托庞大生态优势与多元业务协同优势，公司中长期发展逻辑依旧稳固。发展逻辑依旧稳固。从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着 AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪建议重点跟踪 AI+AI+内容创作、内容

6、创作、AI+AI+游戏、游戏、AI+AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。投资要点投资要点：产业动态：产业动态：（1 1）AIAI：快手计划分拆可灵：快手计划分拆可灵 AIAI；（；（2 2）互联网：腾讯获批收购互联网：腾讯获批收购喜马拉雅喜马拉雅；（；（3 3）互联网：互联网：腾讯腾讯 Q1Q1 游戏收入游戏收入 642642 亿，长青游戏贡献大，加亿，长青游戏贡献大，加大大 AIAI 投入投入。行行业估值：业估值：SW 传媒行业 PE（TTM）估值上周有所