【国金证券】有色金属行业小金属双周谈：看好钼年度行情，继续看好锡钨稀土-260517（17页）.pdf

1、小金属双周谈：看好钼年度行情，继续看好锡钨稀土行情综述&投资建议本期（5.6-5.15，下同）申万小金属指数收40393.82点，环比下降0.14%，跑赢申万有色指数3.31pcts，跑输沪深300指数1.23pcts。稀土：氧化镨钕本期价格为73.98万元/吨，环比下降4.31%。近期电子盘价格受到流动性担忧而价格出现回调，从而带动现货价格有所下行。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重

2、点标的同业竞争解决的关键一年。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。其余相关标的正海磁材、宁波韵升。锡：锡锭本期价格为42.34万元/吨，环比上涨9.59%。我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路。钨：钨精矿本期价格52.04万元/吨，环比下降25.68%。近期价格持续回调，我们认

3、为更多系贸易商获利了结、并非基本面出现拐点。近期赣州市宣布开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；且我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。锑：本期锑锭价格为15.80万元/吨，环比下降1,25%。锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。钼：钼精矿本期价格为5210元/吨度，环比上涨10.50%；钼铁本期价格32.40万元/吨，环比上涨9,46%。进口矿去

4、化程度较高，国内钼价走稳回升。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。铀：铀本期现货价格为86.00美元/磅U3O8，环比下降0.15%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。钽：钽铁矿4月价格为244.97美元/磅，环比下降15.52%；钽锭本期价格为615.0万元/吨，环比下降3.15%。钽行业有望受益于高端需求拉动的景气上行。相关标的：东方钽业、新金路

5、、江钨装备。供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。一、股票行情及商品价格表现1.1股票行情走势本期申万小金属指数收40393.82点，环比下降0.14%，跑赢申万有色指数3.31pcts，跑输沪深300指数1.23pcts。(divcenter)图表1：申万小金属指数表现(/divcenter)1.2商品价格变化本期氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格分别环比-4.31%-2.24%-2.11%；钨精矿/仲钨酸铵价格分别环比-25.68%/-25.33%；钼精矿/钼铁价格分别环比+10.50%/+9.46%，锑锭/锑精矿价格分别环比-1.25%/0.00%；锡锭价格环比+9.59%；U

6、3O8价格环比-0.15%；钽铁矿/氟钽酸钾/钽锭分别环比-15.52%-6.19%-3.15%。二、主力品种基本面与观点2.1稀土：供改与海外备库共振，价格持续上行行业观点：近期电子盘价格受到流动性担忧而价格出现回调，从而带动现货价格有所下行，本周价格先跌后涨；我们认为该冲击偏短期，有望逐步去化。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估