【华源证券】华源晨会精粹-260517（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告晨会晨会hyzqdatemark市场数据市场数据指数名称收盘价涨跌幅年初至今上证指数4,135.39-1.02%2.78%创业板指3,929.06-0.56%19.26%沪深 3004,859.59-1.12%3.01%中证 10008,682.65-1.09%11.98%科创 501,696.26-1.67%20.87%北证 501,378.30-0.47%-6.01%资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年05月15日华源晨会精粹华源晨会精粹 2026052026051717投

2、资要点：投资要点：宏观经济宏观经济 TACOTACO 压力指数研究方法与计算详解压力指数研究方法与计算详解：TACO 指数（美国当局政策调整压力指数），用于量化美国特朗普当局在市场压力下的政策调整行为，本研究覆盖2017-2026 年两个执政周期，共识别 18 起相关事件，其中第一任期 7 起、第二任期 11 起。该指数对市场驱动型 A 类事件解释力较强，对政治驱动的 B 类、惯性预防型 C 类事件预测效果有限。整体而言，我们认为美国特朗普当局经济政策的实际边界很大程度上由市场约束决定，TACO 指数通过量化市场压力，有效捕捉了这一行为规律，回测表现较为可靠。风险提示：美国中期选举前美国当局政

3、策动作超出预期，美国国内政局出现波动，美国和其他国家关系出现超出市场预期发展金融工程金融工程 Score_v3fastScore_v3fast 因子今年相对中证全指超额因子今年相对中证全指超额 20.13%20.13%深度学习因子周深度学习因子周报：报：中证全指上：近一周，score_v3fast 因子表现较好，超额收益为 2.83%。今年以来，score_v3fast 因子表现较好，超额收益为 20.13%，score_v4 因子其次为16.36%。所有因子今年以来均获得正超额。沪深 300 上：近一周，score_v4style因子表现较好，超额收益为 3.01%。中证 500 上：近一周

4、，score_v0 因子表现较好，超额收益为 2.76%。中证 1000 上：近一周，score_v3fast 因子表现较好，超额收益为 3.08%。指增组合表现：近一周，沪深 300、中证 500 和中证 1000 指增组合超额收益分别为-0.43%、1.22%和-0.41%。风险提示。1）量化模型基于历史数据分析，未来或存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。2）极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。非银非银 衍生品交易监督管理办法衍生品交易监督管理办法（试行试行）发布发布，保险公司资金一季度运用情况披保险公司资金一季度运用情况披露露非银金融行业周报（非银金融行业周报（2

5、026/5/10-2026/5/162026/5/10-2026/5/16）：）：保险板块：截至 2026 年一季度末，保险公司资金运用余额为 39.44 万亿元，相比年初增加 2.5%。我们认为，股票、证券投资基金和长期股权投资余额年初至Q1末分别增长约2.7%、5.0%和5.0%，增幅高于整体资金运用增速，显示保险资金继续增持权益资产，或有助于提升行业投资端的收益。证券板块：证监会正式公布衍生品交易监督管理办法（试行），并明确办法将自 2026 年 11 月 16 日起正式施行。我们认为，1）衍生品交易监督管理办法（试行）系统构建了覆盖交易结算、交易者、经营机构、市场基础设施、监管执法的全

6、链条监管框架，标志着我国证监会监管范畴内的衍生品市场迈入规范化发展新阶段。2）对衍生品经营机构而言，净资本门槛、分级分类管理、业务隔离、数据报送等要求较高，头部券商更能满足监管要求，或有利于行业集中度的提升。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期。2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 1 17 7 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 13页源引金融活水 润泽中华大地金属新材料金属新材料 美国通胀超预期美国通胀超预期+中东博弈再陷僵局，贵金属冲高回落中