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1、行 业 研 究 2026.05.17 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 证 券 行 业 事 件 点 评 报 告 衍生品交易监督管理办法（试行）点评：鼓励风险管理，规范市场发展 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 杨皓然 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 71 总股本(亿股)3,690.90 销售收入(亿元)2,944.34 利润总额(亿元)1,147.86 行业平均 PE 93.32 平均股价(元)10.01 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证

2、券研究所 相 关 研 究 东方证券公告收购上海证券预案，溢价发行呵护现有股东2026.05.07 东方证券公告筹划收购上海证券，行业集中度持续提升2026.04.20 东吴证券公告收购东海证券方案，开启省内国资整合新篇章2026.03.15 中金公司吸收合并预案出台，一流投行建设再加速2025.12.17 事件：事件：5 月 15 日，中国证监会发布衍生品交易监督管理办法（试行），办法自 2026 年 11 月 16 日起施行，此前证监会已发布三轮征求意见稿。明确明确适用适用范围，精准监管范围，精准监管。办法明确适用范围为，中国证监会依法监管的“衍生品交易场所”及“衍生品经营机构”组织开展衍生

3、品交易及相关活动，即银行间市场及银行业、保险业金融机构组织的柜台衍生品市场不适用本办法，但作为交易者参与证监会监管的衍生品交易时，适用本办法。交易范畴上看，办法规定的衍生品交易是指期货交易以外的，互换合约、远期合约和非标准化期权合约及其组合的交易，与场内期货交易形成监管互补。鼓励利用衍生品进行风险管理，限制过度投机行为，禁止鼓励利用衍生品进行风险管理，限制过度投机行为，禁止违法违规行为违法违规行为。定位上看，定位上看，办法明确衍生品市场定位为管理风险、配置资源、服务实体经济，鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机行为。基本原则

4、方面，基本原则方面，办法明确衍生品交易的违法违规行为，包括但不限于：操纵市场、内幕交易、利用未公开信息交易、违规减持、证券法第四十四条规定的短线交易、利益输送以及通过衍生品交易违规持有证券、基金份额、期权权益等。严格限制股东、董监高等通过衍生品规避监管。严格限制股东、董监高等通过衍生品规避监管。办法要求衍生品交易按照规定收取保证金，并明确限制上市公司、股票在其他全国性证券交易场所交易的公司及其持股 5%以上股东、实控人、董监高、减持限售主体等开展以该公司股票或者其他具有股权性质的证券为合约标的物的衍生品交易，有利于保护其他投资者。新增新增衍生品经营机构衍生品经营机构净资本要求。净资本要求。相较

5、 2026 年 1 月的征求意见稿，本次文件新增规定证券公司、期货公司申请开展衍生品交易业务应当符合最近6 个月净资本持续不低于人民币 5 亿元等行政许可条件，同时规定中国证监会根据审慎监管原则，可以调整净资本最低限额，为对相关机构提出更高要求预留空间。硬性指标要求有望支撑头部券商、期货公司等交易份额提升，行业分化或加剧。投资建议投资建议：把握板块基本面持续改善下的投资机会。把握板块基本面持续改善下的投资机会。1Q26 市场交易额及两融余额维持高增，板块基本面继续改善。截至 26/5/15 收盘，板块静态板块静态 PE/PBPE/PB估值分别处于近十年估值分别处于近十年 3.43.4%/%/7

6、.77.7%分位数，关注基本面持续改善与涨幅背离分位数，关注基本面持续改善与涨幅背离下的投资机会，下的投资机会，标的选择上：1）高 ROE 且低 PB 的头部券商:中信证券中信证券/广广发证券发证券/招商证券/华泰证券等；2）低 PB 且有做强诉求的地方国资券商:国泰海通/东方证券/兴业证券/东吴证券等；3）高盈利与估值弹性：同花顺同花顺等。风险提示：风险提示：收购进展不及预期；政策落地不及预期；市场交投活跃度不及预期。方正证券研究所证券研究报告-6%1%8%15%22%29%25/5/17 25/7/29 25/10/1025/12/22 26/3/526/5/17证券沪深300证券行业事件