原油行业月报：全年供应缺口扩大高油价预计具粘性-260516（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业月报行业月报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.16 全年全年供应供应缺口扩大缺口扩大，高油价预计具粘性高油价预计具粘性 Table_Industry 石油与天然气石油与天然气 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 石油与天然气Q1 油气资源和炼化盈利改善，下游材料表现分化2026.05.06 石油与天然气国泰海通证券石油化工周报：乙烯法产能被动减产，PVC 价格持续上涨2026.03.29 石油与天然气国泰海通石化 2026 年度策略-石化反

2、内卷：优化老旧产能，聚焦新材料2025.10.31 石油与天然气国泰海通石油化工周报：政治局会议强调推进重点行业产能治理，关注相关投资机会2025.08.04 石油与天然气国泰海通石油化工周报：可控核聚变方兴未艾，新奥集团、中石油等均有布局-202506212025.06.23 原油行业月报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 朱军军(分析师)021-23185963 S0880525040024 张海榕(分析师)021-23185607 S0880525040121 本报告导读：本报告导读：4 月油价跌后反弹，展望后市，机构均下调全球供应预期，全年月油价跌后反弹，展望后市

3、，机构均下调全球供应预期，全年供需缺口扩大供需缺口扩大，其中，其中Q2 和和 Q3 缺口缺口最明显，预计国际油价高位运行。最明显，预计国际油价高位运行。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：油价高位震荡，推荐盈利受益高油价的油气勘探开采企业，中国海油、中国石油、中国石化，以及具有成本优势的非油工艺路线相关企业，轻质化及煤化工龙头卫星化学、宝丰能源。油价观点：油价观点：高价高价具备具备粘性粘性，预计预计布布油油维持偏强震荡维持偏强震荡。2026 年 4 月，国际油价先跌后涨，主要受和谈进展反复的影响，布伦特原油均价102.5 美元/桶，同比+54.2%，环比+2.9

4、%。展望后市，随着海峡低通行状态的延续，EIA、IEA 预计全年供应缺口扩大，即使和谈进展顺利，油价在短暂消化利空后仍要面对供应回升缓慢导致的现实偏紧格局，高油价预计具备粘性。供应端：供应端：下调全年供应预测，下调全年供应预测，OPEC+偏离目标产量幅度扩大。偏离目标产量幅度扩大。根据IEA 和 EIA 的预测，2026 年全球原油总供应分别为 102.2 和 101.6百万桶/日，同比分别-4.0、-4.75 百万桶/日，相比于上月预测调整-2.50、-2.72 百万桶/日，随着海峡关闭延续，EIA 和 IEA 均下调了 Q3供应预测。供应下滑主要来自 OPEC+，OPEC+增产受地缘冲突影

5、响执行不利，2026 年 4 月产量环比减少 1763 千桶/日，考虑补偿减产后，比目标产量低 9986 千桶/日，偏离程度环比 3 月扩大。需求端：需求端：下调全年需求预测，欧洲下调全年需求预测，欧洲 OECD 国家和汽油需求下调较国家和汽油需求下调较多。多。根据 IEA、EIA 和 OPEC 的预测，2026 年全球原油总需求分别为 104.0、104.2 和 106.4 百万桶/日，同比分别-0.4、+0.19、+1.22 百万桶/日，相比于上月预测调整-0.33、-0.42 和-0.17 百万桶/日。分区域看，三大机构均下调了欧洲 OECD 国家的原油需求，Q2-Q4 分别下调 0.1

6、2、0.11 和 0.07 百万桶/日。分下游看，根据 IEA，全球汽油、LPG 和乙烷、石脑油需求同比-164、-152、-80 千桶/日，环比上月分别调整-156、-97、-73 千桶/日。库存端：库存端：陆地库存去化较快，全年供需缺口幅度扩大。陆地库存去化较快，全年供需缺口幅度扩大。全球原油总库存 4 月累库 13.8 百万桶，其中浮仓增加 30.9 百万桶，陆地库存去化 66.3 百万桶。分国家来看，4 月中国原油库存增加 4.8 百万桶，欧洲原油库存增加 1.4 百万桶，美国商业原油库存去库 4.5 百万桶，战略储备去库 22.4 百万桶。IEA 和 EIA 预计 2026 年全球原