【开源证券】煤炭行业周报：地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强支撑-260517（31页）.pdf

1、煤炭煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/31 煤炭煤炭 2026 年 05 月 17 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 港口情绪依旧偏强格局，产地煤价稳中有升行业周报-2026.5.10 市场偏强运行，煤价稳步上涨行业周报-2026.5.5 市场稳中向好，煤价小幅上涨行业周报-2026.4.26 地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强支撑支撑 行业周报行业周报 王高展（分析师）王高展（分析师）程镱（分析师）程镱（分析师） 证书编号：S0790525070003 证书编号：S07905

2、25090001 本周要闻回顾：本周要闻回顾：地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价煤价上行存在强支撑上行存在强支撑 动力煤方面动力煤方面：截至 5 月 15 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 838 元/吨，环比上涨4 元/吨。近期已经恢复已经至我们估算的第四目标价格区间，即 800-860 元区间，整体呈现稳步抬升态势。地缘局势扰动持续发酵，美伊短期难以达成实质性和解，霍尔木兹海峡航运疏通进度偏缓，布伦特原油站稳 90 美元/桶上方的情况或长于市场普遍预期，国际煤价因此持续坚挺走强，强势提振国内煤炭市场整体做多氛围。后市后市迎峰度夏备煤需求尚存，叠加进口煤性价

3、比不足，对港口煤价形成底部支撑；虽短期下游采购节奏偏缓、港口库存小幅累积，但不改行业旺季向好大趋势。多重利好因素集中加持下，动力煤价格后续震荡走强趋势明确，上行动能充足。炼焦煤方面：炼焦煤方面：截至 5 月 15 日，京唐港主焦煤报价 1770 元/吨，环比上涨 60 元/吨；当前炼焦煤生产节奏平稳，短期增产空间有限，整体供应保持稳定。产地煤矿长协签单顺畅，优质低价货源流通活跃度居高不下，市场流通环节持续向好。投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利

4、均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地方长协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为 800-860 元。炼焦煤属于市场化煤炼焦煤属于市场化煤种，种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“

5、炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均

6、分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之煤炭股双逻辑之二：稳健红利。二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有 6 家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环