【东吴证券】晨会纪要-260518（9页）.pdf

1、证券研究报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴东吴证券晨会纪要证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要 2026-05-18 2026 年年 05 月月 18 日日 晨会编辑晨会编辑 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 Table_Tag 宏观策略宏观策略 Table_MacroStrategy 宏观点评宏观点评 20260513：美国：美国 4 月月 CPI：超预期只是技术调整：超预期只是技术调整2026 年年 4月美国月美国 CPI 数据点评数据点评 核心观点：4 月美国核心 CPI 超预期

2、走高，但主要来自居住通胀调整的一次性技术因素。剔除技术调整的杂音后，核心 CPI 环比温和反弹，且通胀扩散度仍在合理区间，显示油价对通胀的“二轮效应”影响尚不显著。向前看，未来 3 个月美国总体通胀更可能沿着 0.4-0.6%的环比中枢运行，而通胀预期是否脱锚、通胀是否扩散仍是市场和美联储关注的焦点，这取决于中东局势和油价。基准情形下，若油价与通胀预期不再继续失控，我们预期美国通胀将具有类似于 2025 年 4 月对等关税后的结构性特征：总需求下行环境下，有限的供给冲击虽然导致特定商品涨价，但给其余部门将带来更大的需求抑制。若美伊冲突在 5-6 月能够显著缓解，油价回落至80 美元/桶，则下半

3、年美国通胀将有望回落，这可能成为新任美联储主席出于“政治正确”考虑而降息的借口。固收金工固收金工 Table_FixedGain 固收深度报告固收深度报告 20260513：寻找跨越周期的长期引擎：海外发达经济体科：寻找跨越周期的长期引擎：海外发达经济体科技赋能启示录技赋能启示录 当前，全球宏观经济的运行规律正在发生改变，传统的人口红利、资本原始积累以及全球化套利空间正在发生深刻调整。随着以通用人工智能、云计算为代表的新一轮通用目的技术（GPTs）的爆发，科技创新正在实质性地改变实体产业的生产方式，科技在经济增长中的权重正在系统性抬升。基于此，我们从理论角度出发，结合海外发达经济体的实际经验，

4、旨在回答以下四个问题：经济的主要拉动力是否为科技相关产业？如何测算科技对经济的拉动作用？科技对经济的拉动是什么时候、在什么条件下迎来转型的？科技对经济的拉动是否会存在转型的阵痛期？行业行业 Table_Industry 消费出海系列深度（五）：品牌出海梳理消费出海系列深度（五）：品牌出海梳理“长期主义”下的出海选择“长期主义”下的出海选择 q 投资建议：如何投资跨境消费品企业“品牌运营”型企业：相关标的：安克创新、乐舒适、九号公司等，核心竞争力是管理能力和品牌塑造能力，而非某一些单品的能力，有时更类似于品牌公司。市场难以精确捕捉其产品周期，也很少会构筑起信仰，因此容易赚长期 EPS 增长。这些

5、企业的估值倍数随产品周期波动，关注其在产品周期低位时的投资价值。推荐：安克创新、乐舒适、致欧科技等。“产品领先”型企业：相关标的：石头科技、绿联科技、影石创新、创想三维等。核心竞争力是在部分单品上有较强的能力，比如石头扫地机、绿联 NAS 等。市场会在公司高增的时候外推成长并按空间估值，关注品牌景气度数据较高时的投资价值。推荐：绿联科技等。“渠道型”企业：平时估值较低，在跨境电商行业整体热度、景气度较高的时候有较大估值修复空间，关注行业 Beta 较强时的投资价值。q 推荐标的：安克创新、乐舒适、绿联科证券研究报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅

6、读正文之后的免责声明部分 技、致欧科技、名创优品等。q 风险提示：关税地缘风险、汇率、运价波动风险，原材料价格上涨，新品/新模式/新地区不确定性，行业竞争加剧、行业需求波动等。推荐个股及其他点评推荐个股及其他点评 Table_Recommend 龙净环保（龙净环保（600388）：定增申请获得审核通过，紫金龙净引领全球矿山绿）：定增申请获得审核通过，紫金龙净引领全球矿山绿能启航能启航 盈利预测与投资评级：矿业是双碳绿能最佳的应用场景之一，紫金矿业持续赋能，矿山绿电与矿山新能源矿卡双轮驱动，助力矿业持续成长与绿色转型。我们维持 2026 至 2028 年归母净利润预测 14.1/17.5/20.