【国盛证券有限责任公司】钢铁行业周报：油价再次走高-260517（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 油价再次走高油价再次走高 行情回顾（行情回顾（5.11-5.15）：中信钢铁指数报收 1,874.23 点，下跌 5.69%，跑输沪深 300 指数 5.43pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 29 位。重点领域分析重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场连续上涨后进入调整，金属市场也是如此，油价沉寂一段时间后又开始走高。康波萧条期里周遭的世界非线性变化在经济生活中多了很多。贸易摩擦、地缘冲突以及 AI 技术的发展对投资广度和速度的要求更高了。二月底美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡

2、断航已经持续两月有余。市场之前更多交易在停战，但断航后对经济造成的影响并未充分交易，AI 相关股票再创新高。如果断航时间迟迟得不到解决，有可能保障力度相对较差的东南亚地区会成为供应链上的短板。高能源价格也会对美国居民非能源消费构成挤出效应，抵消大美丽法案的财政扩张效果。2025 年美国油价均价在 3 美元/加仑左右，据美国汽车协会（AAA）14 日数据，全美普通汽油平均价格已增至每加仑 4.53 美元，同比上涨接近 50%。我们假设今年美国保持零售消费增速不变，去年汽柴油消费占比 7.2%，汽柴油价格上涨会对非汽柴油消费形成挤压效应。如果汽柴油涨幅达到 50%，意味着其他非汽柴油消费接近零增长

3、。特朗普政府支持率已经较当选初期大幅下降。未来如果特朗普政府要赢得中期选举，就需要推出新的财政刺激政策以对冲能源价格的挤出效应。美国财政赤字可能会由此进一步推高。油价上涨也造成了美国通胀的上行，市场担忧对美联储货币政策构成影响，贵金属价格短期受到冲击。我们认为黄金中期逻辑并未破坏，核心问题不是通胀而是美国的财政政策。在央行独立性规则和财政纪律法规化之前，历史上很多国家都经常采用财政赤字货币化来应对财政收支压力。几乎所有超级通货膨胀的出现都是政府在各种压力下采取财政赤字货币化带来的产物。如果每年两万亿美元的财政赤字不能保证能够及时融入更大的债务资金，则由央行买单的概率和紧迫性增加，通胀是随之而来

4、的代价而并不是阻力。如果是基于货币体系的担忧，未来产生泡沫最好的载体依然是贵金属。只不过实施之前可能需要经济危机或金融危机作为启动的理由，在冲击中资产价格也会受到影响。黑色金属方面今年国内财政依然选择靠前发力，一季度专项债发行 1.16 万亿元，发行进度达到 26.4%，高于去年同期，有效支持了基建投资保持较高增速；消费品“以旧换新”政策、财政金融协同扩内需政策也较好地支持消费增速回升，财政政策总量积极与节奏靠前对一季度经济开门红起到了重要作用。同时通胀预期回升后，企业主动增加了对原材料存货的投资，二季度开始钢价也开始小幅回升。四月底政治局会议把后期政策重点重新转向结构调整，国内增量政策进入观

5、察期。进入工业化成熟期后对于钢铁年度需求波动不大，季度级别取决于财政发力的节奏。这一时期供给端是黑色金属演变的核心要素。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。当下板块绝对估值位置已经从 2024 年三季度绝对低估恢复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多。如果后期行业反内卷政策得以严格执行，会进一步提高资本回报，板块也会有超额收益。地缘冲击后可以关注标的推荐宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建增持增持（维持维持）行业走

6、势行业走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、钢铁：出口继续强势 2026-05-10 2、钢铁：钢价小幅回升 2026-05-05 3、钢铁：“油阀”仍待解封 2026-04-26 -10%2%14%26%38%50%2025-052025-092026-012026-05钢铁沪深3002026 05 17年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏