【国金证券】耐用消费产业行业研究：新型烟草合规推进加速，消费级3D打印入门产品迈入百元级-260517（23页）.pdf

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1、新型烟草合规推进加速，消费级3D打印入门产品迈入百元级投资逻辑地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。细分赛道景气跟踪1.1.潮玩泡泡玛特1Q26国内需求动能强、线上高增明显，海外增速阶段性放缓，进入由量到质阶段。1Q26整体收益同比增长75%至80%。从市场结构看，中国市场表现突出，国内收入同比增长100%至105%，除中国外亚太地区同比增长25%至30%，美洲同比增长55%至60%，欧洲及其他地区同比增长60%至65%；旗下甜品品牌“POPBAKERY”首家直营店正式落地秦皇

2、岛阿那亚，该项目此前曾以“泡泡玛特甜品屋POPBAKERY”的形式亮相，在全国拥有21家主题甜品快闪点位，甜品与家电、饰品、乐园同属以IP为核心的集团化延展，意在打造更高频的线下触达、强化IP与用户的情感连接与场景化消费；相较正餐，甜品门槛低、内容表达空间大，利于形成内容-产品-体验闭环。名创优品1Q26业绩预告预计集团录得收入约56.78亿元至57.28亿元，同比增加约28%至29%；经营利润约15.11亿元至15.31亿元，同比增加约113%至116%；期内利润约12.28亿元至12.48亿元，同比增加约195%至200%，这一显著的业绩提升，与公司在人工智能领域的早期投资密切相关。若剔除

3、汇兑损益，名创优品经调整经营利润为8.29亿元至8.49亿元，同比增幅13%至16%。一季度经调整净利润则为6.24亿元至6.44亿元，同比增幅7%至10%。布鲁可今日发布多款5月奥特曼新品预告，包括第二款奥特曼积木车、奥特名鉴传奇版迪迦奥特曼复合型、奥特名鉴经典组合S激战黑暗支配者等产品。1.2.新型烟草本周美国对非法电子烟的打击力度明显加大。5月14日，美国CBP联合海岸警卫队及FDA开展“红雾行动”，查获超过1800万支非法电子烟产品，案值超过1.75亿美元，主要针对来自中国的海运电子烟货物。CBP表示，部分货物存在危险品错误申报、标签不规范、规避税费及违反运输安全标准等问题；FDA也指

4、出，此次查获产品均未获得PMTA授权，属于美国市场非法销售产品。监管口径方面，FDA近期发布关于加快产品审评、提升PMTA效率的声明，并在5月13日通过官方渠道推送。与此同时，FDA表示，在特定条件下，将不优先执法部分已提交PMTA申请的电子烟和尼古丁袋产品。市场认为这对Vuse、Velo等合规品牌构成利好，叠加BAT涉朝鲜制裁刑事案件被驳回，推动BAT股价上涨近6%。海外市场方面，俄罗斯警方查获约6.5万件含尼古丁产品，案值约40万美元，非法尼古丁产品仍是多国监管重点。公司动态方面，帝国烟草宣布将逐步退出美国myblu电子烟业务，原因是FDA审批流程长期拖延。后续公司将把美国市场重点转向现代

5、口含尼古丁产品，包括Zone品牌及新口味扩张。1.3.家居板块内销方面，地产市场在五一假期后首周推盘补位不足及节前积压需求集中释放完毕的共同影响下，新房与二手房成交同比双双转弱。截至5月8日，30大中城市商品房成交面积当周同比-23.84%，14城二手房成交面积当周同比-8.75%。从边际变化看，二手房同比由前周的高增回落至负区间，反映节前储备需求集中兑现后新增接续乏力；新房同比跌幅较前周进一步扩大，主要受假期优质项目供给补位不足及节后需求自然回落影响。整体来看，当周新房与二手房的同步负增是假期脉冲消退后的需求断层表现，二手房由增转负则提示存量市场持续性弱于预期。3月中国家具出口金额同比-3.

6、6%，增长有所放缓；4月越南家具出口金额同比+19.49%，增速环比有所回升。受中东地缘局势影响，部分区域的运输周期显著延长、物流成本提升。5月15日上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）报2140.66点，较上期上涨9.54%。展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关消费政策的刺激下，家居需求有望稳步修复，无需过度悲观，建议优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细化运营与零售变革先发优势的龙头。外销端，考虑到美国失业率逐渐修复，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始多区域、渠道扩张，我们认为外需已进入温和修复通道。建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业。1.4.造纸包装