电子行业存储：AI推理带来需求爆发、驱动范式升级周期能见度大幅拉长-260516（44页）.pdf

1、分析师：分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001，康丽侠S0740525040001证券研究报告证券研究报告日期：日期：2026年年05月月16日日【中泰电子中泰电子】存储：存储：AI推理带来需求爆发、驱动范式升级，推理带来需求爆发、驱动范式升级，周期能见度大幅拉长周期能见度大幅拉长1摘要摘要n存储是存储是AI推理的核心瓶颈，驱动存储需求爆发、存储范式改进。推理的核心瓶颈，驱动存储需求爆发、存储范式改进。LLM 推理的解码阶段本质是memory-bound，核心存储负载包括：模型权重、KV Cache、激活值、RAG 向量库等。相较于模型权重等静态张量数据

2、，KV Cache是随上下文长度和并发数动态膨胀的张量数据，推理性能（TTFT/TPS）高度依赖对KV Cache的保存和对KV Cache的管理效率。在传统冯诺依曼架构下，大模型推理时的大量高维张量数据、Transfomer的自注意力机制均加剧了内存墙问题，数据量巨大、搬运成本高，严重拖慢推理效率，存储使访存带宽与延迟逐步成为制约系统吞吐与响应性能的核心瓶颈，因此黄仁勋一直在说：“GPU 大部分时间都在等数据，而不是在计算”，“计算能力增长远快于内存带宽，GPU 经常处于饥饿状态（starving for data）。”而提升存储带宽和容量可以显著增强推理性能、降低推理成本，“以存代算”是必

3、然趋势。随着模型越来越大、上下文越来越长、使用人数增加等，AI推理带来HBM、DRAM、SSD、HDD的需求全面爆发，同时面对大模型推理的访存受限问题，产业界也在推进存储器性能升级和存储层级优化，存储从单一层级向高带宽+大容量+分级管理的协同架构演进，存储与计算的关系也由传统解耦逐步走向协同优化。1）高带宽存储器解决方案：包括HBM、WOW 3D堆叠DRAM、HBF。2）优化存储分级管理系统：CXL内存池化技术，Prefill和Decode阶段的分机柜部署（英伟达GTC2026推出的最新方案）。n在前期价格涨幅大、行业看接下来在前期价格涨幅大、行业看接下来2年供需紧张的情况下，对合约价的跟踪会

4、从年供需紧张的情况下，对合约价的跟踪会从“从价格还能涨多少从价格还能涨多少”转向转向“价格高位保持多久价格高位保持多久”，预计合约，预计合约价价26年全年上涨，年全年上涨，27年至少保持高位，客户与原厂签多年长协拉长周期。年至少保持高位，客户与原厂签多年长协拉长周期。现货价占市场10%左右：近期部分现货市场价格有回调10-20%左右，主要系存储模组的现货价与合约价价差大，贸易商获利了结心理强。合约价占市场90%左右：目前北美CSP因担心拿不到产能，陆续与原厂签订3-5年长约，国内模组厂也有签，客户与原厂基本达成价格共识，周期能见度拉长。此前周期中合约价上涨3-4个季度就会回落，主要系由消费电子

5、库存周期主导，本轮周期由AI需求驱动，服务器占存储的敞口达到50%-60%，行业供需高度紧张，预计26年全年价格上涨，但是逐季价格收敛，预计27年价格也保持高位。n存储是存储是AI硬件板块中短期业绩确定性最强，供需在可见的硬件板块中短期业绩确定性最强，供需在可见的2年内持续紧张，同时估值中枢有提升的潜在可能性。年内持续紧张，同时估值中枢有提升的潜在可能性。服务器占存储敞口提升到50%-60%，存储的容量和性能是AI推理的核心瓶颈环节，同时是AI硬件业绩确定性中短期最强、估值最低的方向。n投资建议：投资建议：建议关注：1）弹性模组及主控：德明利、江波龙、佰维存储、大普微、联芸科技等；2）兆易创新

6、、普冉股份、东芯股份、北京君正、澜起科技、聚辰股份、恒烁股份等；3）设备：微导纳米、拓荆科技、中微公司、精智达、华海清科、中科飞测、京仪装备、骄成超声、百傲化学、北方华创等。4）光刻机产业链：茂莱光学、汇成真空、波长光电、阿石创、联合化学、富创精密、永新光学等。n风险提示：风险提示：1）长鑫长存产能释放加剧竞争的风险。2）AI CAPEX不及预期的风险。3）数据更新不及时，模型测算偏差风险。1ZVZqNoOpOmQmOtNrRmOqPbR9RaQsQnNoMqOkPoOrMkPrQyQ6MoOwPNZqMpQxNoMxO目目 录录一、一、AI推理带来存储需求爆发和存储范式的改进推理带来存储需求