【东方证券】202605银行客户配置月报：风偏抬升，把握确定性-260515（17页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。资产配置|银行客户配置 收益端，风险资产相关产品涨幅居前。收益端，风险资产相关产品涨幅居前。4 月在地缘扰动边际减弱，市场风偏修复的背景下，风险资产相关产品表现突出：权益类、商品及金融衍生品类、混合类理财涨幅分别为 2.74%、4.51%、0.44%。规模端，固收类理财是规模主要扩张方向。规模端，固收类理财是规模主要扩张方向。现金管理类、固定收益类和混合类理财存续规模环比增幅分别为 0.90%、2.75%、2.17%；固收+类、权益类、商品及金融衍生品类

2、理财规模环比下降，显示银行理财客户风险偏好尚未明显扩张，配置行为仍偏防御与稳健。股票：股票：宽基方面，汇率升值趋势、全球风险偏好抬升形成支撑，部分行业如科技制造景气度高但传统经济景气度仍然承压。结构方面，人民币升值和产业景气度提振科技和先进制造板块信心，正如证监会发文，当前的目光从“赚了多少钱”到“能解决多难的问题”。金融地产和消费板块受整体经济影响仍然疲软，周期整体中性但受益涨价会有结构性机会。美股：美股：受风险偏好支撑，尽管美债利率形成掣肘，但当前美债利率对资产影响不及之前，美股中性偏多。黄金：黄金：美债利率影响钝化，但受风险偏好压制，同时美国风险评价出现短期回升对黄金避险属性形成冲击，当

3、前谨慎。商品：商品：有色当前重点关注稀土、碳酸锂等需求确定性高的战略金属，对宏观敏感度高的金属相对谨慎。停火预期反复不改海峡通行停滞现状，美国继续加码对伊朗制裁，中东走势的不确定性推动原油波动放大。主线择时全天候模型：主线择时全天候模型：5 月 A 股/美股相对乐观，中债谨慎；商品方面，黄金/有色仓位小幅上升，原油仓位小幅下降。25 年以来策略年化收益 8.9%。预期调整预期调整 MPMP-BLBL 模型：模型：5 月 A 股科技/制造相对乐观，美股纳斯达克相对乐观/标普谨慎；商品方面，考虑风险后黄金/原油仓位小幅增加，有色因 4 月波动较大仓位有所下降。25 年以来策略年化收益 8.7%。全

4、天候行业轮动策略：全天候行业轮动策略：5 月推荐通信/电子/电力设备/机械设备/有色金属等板块。通过对股债的四种状态下行业的价格规律进行挖掘，得到全天候行业轮动策略，2025年以来策略年化收益 44.8%。低风偏客户可关注重仓制造低风偏客户可关注重仓制造/周期的红利资产周期的红利资产，如：港股红利低波 ETF 景顺（159569）、红利质量 ETF 华夏（159758）风偏相对风偏相对更高的客户更高的客户可关注中盘蓝筹相关指数增强产品可关注中盘蓝筹相关指数增强产品。重点关注受益出口的科技重点关注受益出口的科技制造，制造，受益涨价的农业/电力/煤炭等周期板块。继续关注大类资产配置策略。继续关注大

5、类资产配置策略。中东及亚太地区地缘扰动仍存，本土全天候策略今年以来表现稳健。风险提示风险提示 极端风险事件出现的影响；量化模型失效的风险，模型相关指数存在资产跟踪误差。策略建议 5 月关注 A 股相关策略及全天候策略 模型建议 A 股/美股相对乐观 资产观点 5 月风险资产偏多，确定性高占优 理财观察 理财客户配置行为偏稳健 报告发布日期 2026 年 05 月 15 日 郑月灵 执业证书编号：S0860525120003 021-63326320 周仕盈 执业证书编号：S0860125060012 021-63326320 董翱翔 执业证书编号：S0860125030016 021-6332

6、6320 关注风偏回升后的 A 股/商品配置机会：202604 银行客户资产配置月报 2026-04-09 风偏抬升，把握确定性 202605 银行客户配置月报 资产配置|银行客户配置 风偏抬升，把握确定性 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目目 录录 一、理财观察：理财客户配置行为偏稳健.4（一）银行理财月涨跌幅：风险资产相关产品涨幅居前.4（二）银行理财月规模变化：固收类理财仍是资金主要流入方向.4 二、资产观点：风险资产偏多，确定性高占优.5 三、模型建议：A 股/美股相对乐观.