苏农银行(603323)-A股公司研究报告：盈利稳健分红提升-260501（7页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 苏农银行苏农银行(603323 CH)盈利稳健，分红提升盈利稳健，分红提升 华泰研究华泰研究 年报点评年报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):6.13 沈娟沈娟 研究员 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 贺雅亭贺雅亭 研究员 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 4 月 30 日)4.

2、97 市值(人民币百万)10,032 6 个月平均日成交额(人民币百万)132.70 52 周价格范围(人民币)4.73-6.23 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万)4,213 4,273 4,349 4,427+/-%0.92 1.44 1.76 1.80 归母净利润(百万)2,043 2,152 2,267 2,394+/-%5.05 5.33 5.36 5.60 不良贷款率(%)0.88 0.88 0.88 0.88 核心一级资本充足率(%)10.6

3、5 11.72 11.74 11.75 ROE(%)11.07 10.90 10.54 10.24 EPS 1.01 1.07 1.12 1.19 PE(倍)4.91 4.66 4.42 4.19 PB(倍)0.53 0.49 0.45 0.41 股息率(%)4.23 4.45 4.69 4.95 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 5 月 01 日中国内地 区域性银行区域性银行 2025 全年苏农银行营业收入、归母净利润、PPOP 同比+0.9%、+5.1%、+1.9%，25 年业绩基本符合我们此前预期。全年盈利继续改善，主要受息差收窄幅度趋缓及投资收益向好影响。26Q1 整体保

4、持稳健，营收同比+1.2%，归母净利润+5.1%，较 25A+0.3pct、持平。2025 年拟每股派息 0.21元，年度现金分红比例为 20.75%（2024 年：16.98%），同时以资本公积金向全体股东每 10 股转增 1 股，股东回报显著提升。总体看，公司整体经营底盘扎实，资产质量保持优异，“三一五”发展战略纵深推进，“三个银行”（标杆银行、价值银行、幸福银行）建设成效渐显，三大业务板块协同发力，维持买入评级。资产扩张提速，盈利动能修复资产扩张提速，盈利动能修复 26Q1 总资产、贷款、存款同比+8.0%、+10.8%、+3.3%，较 25A+0.1pct、+2.9pct、-4.2pc

5、t，资产、贷款增速持续扩大，吸收存款增速有所回落。结构上，信贷资源持续向对公倾斜。26Q1 新增贷款 81 亿元，对公/零售/票据新增贡献分别为 72.5%/1.8%/25.7%。公司深耕“中小企业金融服务管家”品牌，企业贷款 26Q1 同比增速达 16.5%。25A 净息差 1.41%，息差压力边际缓解。资产端，受 LPR 重定价及市场竞争影响，25A 生息资产收益率、贷款收益率分别较上半年-14bp、-14bp 至 3.37%、3.37%；负债端，公司持续压降高成本负债，存款付息率较上半年-6bp 至 1.67%，对冲资产收益下行对息差的压力。26Q1 利息净收入同比增长 8.0%，盈利动

6、能保持稳定。非息收入承压，资本充足率下降非息收入承压，资本充足率下降 26Q1 非息收入同比-9.8%，增速较 25A-18.6pct。其中，26Q1 手续费及佣金净收入同比+11.8%，增速较 25A-54.2pct，代理及理财业务收入贡献有所减弱。其他非息收入-11.4%，增速较 25A-17.8pct，为主要拖累项。26Q1投资收益 3.53 亿元，同比-22.4%，主要受债市波动影响。但公允价值变动损益由 25Q1 的-0.68 亿元转为本期+0.15 亿元，同比增加 0.83 亿元，形成一定缓冲，体现了公司投资组合的灵活配置与风险对冲能力。26Q1 资本充足率、核心一级资本充足率分别