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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.06 强势改善，释放业绩强势改善，释放业绩 锦江酒店锦江酒店(600754)Table_Industry 社会服务业/社会服务 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):34.72 Table_CurPrice 当前价格(元)：24.31 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)21.78-29.20 总市值(百万元)25,922 总股本/流通A股(百万股)

2、1,066/906 流通 B股/H股(百万股)156/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)16,116 每股净资产(元)15.11 市净率(现价)1.6 净负债率 29.17%Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-12%-13%2%相对指数-19%-15%-23%Table_Report 相关报告相关报告 多维度改善验证提效 2026.04.01 直营进入改善区间，低基数下业绩高增2025.11.03 经营数据改善，效率优化稳步推进 2025.09.17 顺应国际化趋势，优化资本结构 2025.06.08 景气度继

3、续承压，聚焦效率与质量 2025.05.14 锦江酒店 2026Q1 业绩点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘越男(分析师)021-38677706 S0880516030003 于清泰(分析师)021-38022689 S0880519100001 本报告导读：本报告导读：26Q1 业绩超预期，经营数据改善明显，直营改善驱动利润率大幅提升，兑现此前业业绩超预期，经营数据改善明显，直营改善驱动利润率大幅提升，兑现此前业绩改善路径。绩改善路径。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持评级。维持增持评级。考虑公司直营业务利润改善明显，上调 2026 年

4、EPS至 1.14(+0.02)元，维持 2027/28 年 EPS 为 1.41/1.69 元。考虑公司处于直营改善且海外减亏阶段，业绩改善空间大，给予 2027 年高于行业平均的 31xPE 估值，维持目标价 34.72 元。业绩简述业绩简述：公司 2026Q1 实现营收 31.21 亿/+6.09%，归母净利润 1.37亿/+280.09%，归母扣非净利润 1.52 亿/+472.67 亿。直营直营数据改善明显，同店首次回正数据改善明显，同店首次回正。经营数据：26Q1 单季度整体RevPAR 同比+3.68%，其中：OCC 同比+1.37pct，ADR 同比+1.40%。直营 RP 同

5、比+13.9%，加盟 RevPAR 同比+3.1%。同店整体 RevPAR同比+0.71%，同店直营 RevPAR 同比+11.15%，同店加盟 RevPAR 同比+0.21%，同店经济型直营 RevPAR 同比+12.73%，同店中高端直营 RevPAR 同比+5.68%。经营数据大幅改善，特别应当关注锦江同店 RevPAR 首次回正，同店 RevPAR 同比+0.71%，其中同店直营RevPAR 同比+11.15%，同店经济型直营 RevPAR+12.73%，由此可知，经济型老店关店及升级调整，叠加行业景气向上，对经营数据的改善作用非常明显。26Q1 新开 306 家，关闭 202 家，净

6、开业104 家（25Q1 为新开 226 家）。相比 25Q1 也有加速，无需担心全年开店和签约节奏。利润率提升明显，兑现业绩改善路径。利润率提升明显，兑现业绩改善路径。受益于经营数据的明显改善，本季公司利润率提升明显：毛利率同比提升 1.6pct；效率端管理费用同比明显降低了 1.7pct；财务费用继续优化，同比下降 1.2pct。我们认为，毛利率的提升一方面与行业整体景气度回暖有关，但同时也受益于对直营门店的关闭调整和优化，以及部分直营店租金下降带来的成本优化。锦江业绩改善空间来自：直营、海外减亏、财务费用优化、CRS 贡献增量。一季报数据兑现此前公司业绩改善的三条路径。公司业绩释放动力强