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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.06 大商家及大商家及 AI 战略驱动，经营提质增效战略驱动，经营提质增效 光云科技光云科技(688365)Table_Industry 计算机/信息科技 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):24.20 Table_CurPrice 当前价格：(元)20.49 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)11.66-34.20 总市值(百万元)8,725 总股本/流

2、通A股(百万股)426/426 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)955 每股净资产(元)2.24 市净率(现价)9.1 净负债率-3.45%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 18%-18%56%相对指数 11%-20%31%光云科技首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 朱瑶(分析师)021-23187261 S0880526010002 杨蒙(分析

3、师)021-23185700 S0880525040072 本报告导读：本报告导读：公司公司作为业内领先的电商作为业内领先的电商 SaaS 企业，产品企业，产品 AI化升级迭代，营收稳健增长、持续拓化升级迭代，营收稳健增长、持续拓展业务覆盖面，展业务覆盖面，打开新增长空间，打开新增长空间，26 年有望迎来盈利拐点年有望迎来盈利拐点。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司 2026/2027/2028 年实现营业收入 6.87/8.26/10.02 亿元，同比增长 21.9%/20.3%/21.3%；归母净利润为 0.

4、22/0.40/1.04 亿元。给予公司 2026 年 15 倍 PS 估值，目标价 24.20 元，首次覆盖，给予“增持”评级。电商电商 SaaS 领军企业，业绩表现稳健领军企业，业绩表现稳健。2023-2025 年公司实现营收4.75/4.78/5.63 亿元，归母净利润-0.18/-0.82/-0.26 亿元，毛利率63.17%/65.52%/69.96%。26Q1 公司营收 1.42 亿元，同比+23.44%；归母净利润 602 万元，同比+146.49%；扣非归母 437 万元，同比+132.90%。公司营收主要来自电商和企服 SaaS 产品（包含超级店长、快递助手、快麦 ERP、快

5、麦小智、有成系列等）订阅及增值收入，占比超 85%。公司是目前接入平台最多的电商 SaaS 企业之一，合作平台数 50+，在线服务商家 450 万+，付费商家 140 万+。全面推进全面推进 AI 化升级迭代。化升级迭代。公司维持近年来大商家 SaaS 和电商 AI SaaS 的战略投入方向，进一步聚焦主营业务研发投入，产品全面向AI 化升级迭代。25 年公司核心大商家产品收入同比增长 37.57%，25 年研发投入 1.59 亿元，占营收比重为 28.23%，维持在较高水平。公司主要 AI 产品快麦小智客服机器人依托大模型融合与自研AI 智能体技术全面跃升，服务规模、转化能力、技术精度再创新

6、高，已成为超 5000 家品牌与商家的首选智能服务伙伴。维持多品类优势，业务向采购及供应链管理环节延伸。维持多品类优势，业务向采购及供应链管理环节延伸。相比市场上绝大部分电商 SaaS 服务商仅专注于一两个细分类目，公司电商SaaS产品覆盖了店铺管理、营销推广、交易管理、客服管理、仓储管理等多个类目。2025 年，公司收购主要产品在 1688 服务市场分销管理工具中综合排名第一的山东逸淘，整合其较为成熟的供应链及分销管理软件产品，产品矩阵进一步丰富，服务电商客户的环节进一步延伸至采购及供应链管理环节，为公司提供了新的业务增长点。风险提示。风险提示。客户需求不及预期；行业竞争加剧；电商平台政策变