保险行业2026年一季度上市险企投资端全景分析：久期重构与权益掘金-260513（23页）.pdf

1、WESTERN西部证券久期重构与权益掘金2026年一季度上市险企投资端全景分析核心结论投资资产增速方面，近年来上市险企投资资产增速呈现上升的趋势，但边际有所下滑。2026年一季度投资资产同比增速排序：中国平安11.6%中国太保11.2%中国人寿10.8%新华保险6.5%；相较于2025年末，投资资产增速排序：中国太保2,8%中国人寿1.7%中国平安1.5%新华保险-2.3%。投资资产结构变化：减持AC、增配权益资产是突出特征。2026年一季度末，中国人寿、中国太保、中国人保均以OCI债权为主，占比分别达53%、58%、33%，而新华保险则以TPL资产为主。从单Q1边际变化看，减持AC、增配权益

2、资产是最突出的特征，减持范围在27widetilde553亿元。长股投方面，整体增配明显，增配范围在0.6widetilde174亿元。TPL/OCI方面，各家差异较大。投资收益同比下滑，波段交易、兑现能力整体较强。2026年一季度，A股5家上市险企+中国太平共实现投资收益合计1051亿元，较去年同期下滑明显，主要受一季度地缘争端下资本市场扰动的影响，但险企在市场波动下积极把握波段交易机会、兑现收益能力整体较强。从其他综合收益看，OCI债权浮亏收窄，OCI股权分化较大。投资收益率：从披露数据看，2026年一季度上市险企净投资收益率（NII）、总投资收益率（TII）、综合投资收益率（CII）全线

3、下滑。从可比口径看，TII中国太保、新华保险较优，CII中国太保、中国人保领先。从偿付能力充足率看，上市险企人身险和财产险偿付能力充足率分化。保险权益配置分析：基于Wind披露的A股前十大流通股东数据，2026年一季度险资整体坚守银行、公用事业等高股息底仓，消费板块配置边际抬升，周期、地产链遭遇减配。头部险企持仓分化显著，分别布局消费、电力公用、科技硬件、周期能源等方向；国寿、新华在半导体和硬件设备持仓领先，二季度弹性可能较大。险资整体在稳健底仓基础上精细化择股，灵活度提升。保险债券配置分析：2026年以来保险二级市场配债整体力度弱于去年同期，二级配债规模同比收缩，但受益于存款搬家带动保费收入

4、增长，后续配债仍具备资金余力。分红险低保证、浮动分红的产品模式及VFA计价规则，改变险企投资偏好；叠加分红险负债久期偏短，险资配置由超长债向中短久期信用债、二永债分流。具体看，险资增配3年以内普通信用债、3-5年及20-30年二永债，减持5年以上普信债与7-10年二永债。险资减持超长国债，在收益率2.3%以上区间有配置意愿；超长地方债仍是险资核心配置品种，配置占比抬升但整体规模同比回落，需关注二季度地方债供给放量后的险资承接力度。往后看，资负新规、产品结构、负债成本是影响险企配债的核心因素。风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。相关研究、投资资产结构1.1投资资产增速边际下滑

5、投资资产增速方面，近年来上市险企投资资产增速呈现上升的趋势，但边际有所下滑。2026年一季度增速，投资资产同比增速排序：中国平安11.6%中国太保11.2%中国人寿10.8%新华保险6.5%；相较于2025年末，投资资产增速排序：中国太保2,8%中国人寿1.7%中国平安1.5%新华保险-2.3%，中国人保、中国财险、中国太平均未披露一季度末的投资资产规模。(divcenter)图1：上市险企投资资产增速(/divcenter)1.2投资资产结构变化：减持AC、增配权益资产是突出特征投资资产结构方面，2026年一季度末，中国人寿、中国太保、中国人保均以OCI债权为主，占比分别达到53%、58%、

6、33%，而新华保险则以TPL资产为主，占比为36%；其余三家TPL资产占比也较高，中国人寿、中国太保、中国人保TPL占投资资产比重分别达到27%、23%、22%。OCI股权占比整体较低，中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保分别仅占总投资资产的5%、6%、2%、9%。从单Q1边际变化看，减持AC、增配长股投权益资产是最突出的特征，中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保均显著减持了AC，减持范围在27widetilde553亿元，其中新华保险和中国人保减持力度最大。长股投方面，整体增配明显，增配范围在0.6widetilde174亿元，其中新华保险长股投在新增资产中的占比最高。TPL/OCI方面