综合金融行业全球公募基金镜览系列报告之三：欧洲全球并购战略提升ETF产品竞争力-230425（18页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.04.25 欧洲欧洲：全球并购战略全球并购战略提升提升 ETF产品产品竞争力竞争力 全球公募基金全球公募基金镜览镜览系列报告之系列报告之三三 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)牛露晴牛露晴(研究助理研究助理)021-38676647 021-38032730 证书编号 S0880515050001 S0880118050030 本报告导读：本报告导读：欧洲欧洲公募公募基金行业为基金行业为满足日益增长的机构投资者提升收益满足日益增长的机构投资者提升收益需求，跨国投资的需求，跨国投资的ETF规规模高增。全球化模高增。全球化 ET

2、F 布局布局使头部公司使头部公司更有优势更有优势，渠道优势弱化，渠道优势弱化，盈利呈头部集中盈利呈头部集中。摘要：摘要：欧洲欧洲公募公募基金以基金以 UCITS为主框架，是欧洲资管行业的重要工具为主框架，是欧洲资管行业的重要工具。在欧洲，符合欧盟可转让证券集体投资计划条例（UCITS）的投资基金类似于国内的公募基金。UCITS 需满足严格的投资范围及风险分散要求。2021 年欧洲开放式基金净资产占全球的 33%，UCITS 规模占欧洲资管的 39%。欧洲欧洲公募公募基金基金起源于满足个人投资者的财富保值增值需求起源于满足个人投资者的财富保值增值需求，近年来，近年来规模增长主要受规模增长主要受机

3、构投资者提升收益机构投资者提升收益需求需求的驱动的驱动。2000-2021年欧洲公募基金资产规模年均复合增速 10%，机构投资者持有的 UCITS 占其净资产比从 2012 年的 27%提升至 2021 年的 40%。1）19 世纪中后期，欧洲公募基金起源于满足个人投资者的财富保值增值需求。2）20 世纪后期，欧洲资本市场的证券化提升了公募基金对居民的吸引力。3）养老金制度改革后，机构投资者产生了提升投资收益的需求，现阶段主要通过公募基金投资美股。头部头部公募公募基金公司竞争力在于基金公司竞争力在于 ETF产品，产品优势得益于全球并购产品，产品优势得益于全球并购战略战略。1）欧洲头部基金公司通

4、过提供 ETF 产品扩大优势，机构客户占比的提升削弱了其渠道优势。头部基金公司 ETF 规模占比高于行业平均，2021 年，贝莱德 ETF 规模占比为 43%、DWS 占比 35%。大多数欧洲国家中，银行在 UCITS 分销渠道中占比超过 50%，但近年来机构客户占比的提升弱化了其渠道优势。2）头部基金公司的 ETF产品胜在更具流动性，流动性来源于全球并购战略扩大了投资者基础。如贝莱德面向美欧投资者的 iShares Core ETF 系列凭借其广泛的投资者基础，流动性优势显著。欧洲公募欧洲公募基金行业净利润增长主要由规模驱动，盈利呈头部集中趋基金行业净利润增长主要由规模驱动，盈利呈头部集中趋

5、势。势。1）欧洲 UCITS 通过收取运营费（Ongoing charges,OCF）实现收入，费率呈下降趋势。不同投资者的基金费率不同，个人投资者的基金费率中含较高的分销渠道费（Distribution），费率高于机构投资者。随着机构投资者占比提升，基金平均费率呈下降趋势；2）虽然基金费用率呈下行趋势，但基金规模增长和净利润提升下，行业净利润呈正增长趋势。行业的利润水平可分拆为 AUM、基金费率、公司利润率三个因素。2017-2021 年 AUM 增幅为 43%、费率降幅 10%左右、平均利润率变动幅度为 10%左右，行业净利润约有 7%左右的年均复合增速；3）欧洲公募基金行业竞争格局呈头部

6、集中趋势。头部基金公司在产品和渠道方面更具优势，基金规模集中度提升，规模驱动下盈利呈头部集中趋势。风险提示：风险提示：1）监管政策变化；2）行情波动降低海外投资吸引力。评级：评级：增持增持 交易数据 行业主要上市公司行业主要上市公司 市值市值（百万、欧百万、欧元元）BlackRock 92,165.6867 T.Rowe Price Group 22,971.2781 Invesco 6,972.4580 市值合计市值合计 122,109.4228 相关报告 贝莱德：以ETF为核心产品的全球资管巨头全球公募基金镜览系列报告之二 2023.03.09 美国：低费率指数产品更具竞争力全球公募基金镜