食品饮料行业CPI、PPI跟踪专题：通胀回升结构分化-260512（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.12 通胀回升，结构分通胀回升，结构分化化 Table_Industry 食品饮料食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_subIndustry 细分行业评级细分行业评级 饮料 增持 食品 增持 Table_Report 相关报告相关报告 食品饮料FDA首次批准水果风味产品，合规市场有望再扩容2026.05.07 食品饮料基本面回暖信号渐显，估值修复空间打开2026.05.05 食品饮料大众品先行改善，白酒出清磨

2、底2026.05.04 食品饮料菲莫国际：26Q1 新型烟草维持高景气，HNB出货提速2026.04.28 食品饮料大众品增配，食饮整体回落2026.04.26 国泰海通食品饮料 CPI、PPI 跟踪专题 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 胡慧铭(分析师)021-38085637 S0880526010003 本报告导读：本报告导读：26 年年 4 月月 CPI、PPI增幅扩大增幅扩大，CPI-PPI剪刀差剪刀差转负转负，食品饮料行

3、业成本红利边际，食品饮料行业成本红利边际减弱，减弱，重视结构性顺价周期下重视结构性顺价周期下具备价格传导能力的细分板块龙头具备价格传导能力的细分板块龙头。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：结合 CPI 与成本、毛利与定价权传导链条，重视结构性顺价周期下的大众品板块配置主线：1）餐供、调味品具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；2）乳制品推荐伊利股份、蒙牛乳业（港股）、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）；3）饮料成长标的推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅

4、控股（港股）、统一企业中国（港股）；4）啤酒期待旺季场景修复，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）食品原料及零食成长标的推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品、洽洽食品、劲仔食品。4 月月 CPI、PPI 均同比上升，均同比上升，PPI 增速超增速超 CPI，为输入性与上游主导，为输入性与上游主导型再通胀。型再通胀。26 年 4 月全国 CPI 同比上涨 1.2%，较 3 月的 1.0%继续回升；同期 PPI 同比上涨 2.8%，较 3 月的 0.5%显著抬升。CPI 已连续处于正区间，PPI 在 3 月转正后 4 月加速上升，整体价格中枢抬升。CPI-PPI

5、剪刀差环比转负为-1.6%，价格压力向上游集中，企业利润分配偏向资源、原材料和部分中上游。4 月核心 CPI 同比+1.2%，较 3 月小幅改善，终端需求修复斜率仍慢、成本传导仍处于早期。结构上看结构上看，4 月价格回升重心在非食品和消费品月价格回升重心在非食品和消费品，工业消费品价格工业消费品价格上涨，服务消费维持改善。上涨，服务消费维持改善。4 月消费品价格同比上涨 1.4%，服务价格同比上涨 0.9%，服务价格维持低位修复，消费品价格偏结构性回升。油价、出行服务拉动 CPI 回升，食品受猪肉价格影响同比下降1.6%。当前大众品企业仍未进入被动提价，未来涨价预期下，顺价能力主要依赖品牌力、

6、渠道力和结构升级。CPI 回升带来需求修复与议价环境改善，回升带来需求修复与议价环境改善，重视结构性顺价周期下的重视结构性顺价周期下的大众品板块配置大众品板块配置机遇机遇。1）成本与价权共振的调味品与餐饮供应链成本与价权共振的调味品与餐饮供应链：受益于餐饮需求回暖以及在成本上行阶段具备较强提价传统与顺价能力，速冻、调味品在下游需求驱动及格局改善的作用下，26Q1 收入同比+7%、+5%，利润同比+41%、+18%，已验证景气修复。2）成本成本红利尾声，价权逐步修复的乳制品产业链红利尾声，价权逐步修复的乳制品产业链：原奶周期回升预期下，中游乳企受益于价格回升、价格战放缓与产品结构升级，有望通过后