传媒行业专题报告：传媒互联网板块延续低配关注后续估值修复-260512（13页）.pdf

1、强于大市（维持评级）传媒互联网板块延续低配，关注后续估值修复A股传媒行业延续低配，游戏板块维持超配但持仓意愿有所下滑。传媒行业26Q1公募基金持股市值为311.13亿元，环比下降24%，持股市值连续两个季度呈现环比下降趋势。传媒行业整体延续低配，26Q1重仓市值占比为0.98%，环比下降0.24pct；传媒行业总市值/全A总市值比例为1.57%，环比下降0.06mathsfpct.。传媒行业低配比例由25Q4的0.41%提升至0.59%。分板块来看，游戏板块维持超配，但是超配比例由25Q4的0.35%下降至0.11%；其余板块仍维持低配，其中广告营销、影视院线、数字媒体板块低配比例环比均有所收

2、窄。AI应用方向获加仓，前期涨幅较高以及机构持仓集中的大市值标的因收益确认等原因减仓较为明显。公募基金重仓持股方面，游戏板块前期涨幅较高以及机构持仓集中的大市值标的因收益确认等原因减仓较为明显，其中巨人网络、恺英网络、世纪华通、神州泰岳、浙数文化、吉比特位列26Q1公募基金减仓市值前6位。我们认为当前游戏板块估值处于近三年低位，同时暑期档临近，作为传统旺季，用户在线时长及付费意愿有望显著提升。当前各重点公司新游储备充足、老游运营节奏向好，各公司流水有望超预期。此外，巨人网络、完美世界、世纪华通、三七互娱等多家公司均具备海外布局，为各公司打开第二增长曲线，建议重点关注相关公司布局机会。26Q1A

3、I应用方向获显著加仓，其中昆仑万维、蓝色光标、顺网科技、值得买、中文在线、易点天下等AI应用相关公司位居公募基金加仓市值前列。我们建议重点关注mathsfAI+程序化广告投放、AI漫剧/仿真人短剧、mathsfAI+电商、云业务等方向目前商业化较为成熟的相关公司。港股互联网配置比例环比有所下降，关注板块低位布局机会。港股中大市值标的26Q1配置比例下降较为明显。其中腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩重仓持股市值分别环比下降303/174/39/15亿元。部分游戏/AI应用相关公司获小幅增持，其中心动公司、阜博集团、赤子城科技、迈富时、美图公司重仓持股市值分别环比增长1.81/0.91/0.69

4、/0.07/0.01亿元。恒生科技此前受地缘冲突带来的市场风偏下降和流动性收紧、AI叙事变化、互联网公司重回投入期带来对短期盈利节奏的担忧等因素影响，市场从AI驱动估值扩张转变为EPS驱动股价。目前恒生科技指数估值回落至历史低位，建议重点关注低估值、业绩确定性较高、现金流稳健及股东回报较好的公司。相关标的：游戏：三七互娱、世纪华通、完美世界、吉比特、恺英网络、巨人网络、心动公司；AI漫剧：中文在线、掌阅科技；AI应用：蓝色光标、顺网科技、迈富时、值得买、易点天下；港股互联网：阿里巴巴-W、腾讯控股、哔哩哔哩-W、快手-W、赤子城科技、百度集团-SW、美图公司。风险提示：AI商业化进展不及预期，

5、新游戏上线进度不及预期，行业竞争加剧，行业政策变动。相关研究1.A股传媒重仓配置比例有所下降，AI应用部分增配传媒行业基金偏好度有所下降，公募基金持股市值自25Q4连续两个季度下滑。传媒行业26Q1公募基金持股市值为311.13亿元，环比下降24%，持股市值连续两个季度呈现环比下降趋势；传媒行业26Q1公募基金配置比例为0.98%，环比下降0.24mathsfpct_circ。整体来看，传媒行业配置比例较此前25Q3高点已连续两个季度回落，我们认为主要因前期涨幅较高以及机构持仓集中的大市值标的收益确认，行业整体并未出现系统性撤出。(divcenter)图表1：传媒行业公募基金持股市值以及配置比

6、例(/divcenter)传媒行业维持低配，低配比例环比有所扩大。传媒行业25Q4由超配转为低配，26Q1低配比例环比进一步提升。其中传媒行业26Q1重仓市值占比为0.98%，环比下降0.24pct；传媒行业总市值/全A总市值比例为1.57%，环比下降0.06mathsfpct_circ。传媒行业低配比例有所提升，由25Q4的0.41%提升至0.59%。分板块来看，游戏板块维持超配，但是超配比例由25Q4的0.35%下降至0.11%；其余板块仍维持低配，其中广告营销、影视院线、数字媒体板块低配比例环比均有所收窄。整体来看，传媒行业低配比例有所扩大。传媒行业重仓股占比集中度略有下降，个股表现有所