消费医疗行业更新：眼科服务板块一季度超预期口腔领域正畸业务呈恢复性增长-260513（3页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 05 月 13 日 推荐推荐（维持）（维持）眼科服务板块一季度超预期，口腔领域正畸业务呈恢复眼科服务板块一季度超预期，口腔领域正畸业务呈恢复性增长性增长 消费品/生物医药 事件事件 1：眼科医疗服务领域公司爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科发布年报及一季报，2026 年一季度利润端超预期。评论：评论：医疗服务领域，2025 年眼科龙头爱尔眼科、华厦眼科及修复期的普瑞眼科实现中低个位数增长；通策医疗、何氏眼科及美年健康则相对承压，反映医疗消费复苏仍偏温和且结构分化。眼科医疗服务领域涉及消费型的屈光、视光需求受消费需求影响阶段

2、性承压，2024 年 5 月以来白内障业务受集采在全国各省份陆续落地的影响，白内障手术量提升，客单价下滑；公立医院在眼科医疗服务领域占据主导地位，民营眼科医疗通过差异化服务形成了有效补充，各家眼科医疗服务企业持续通过“并购+自建”完善医疗服务网络布局，关注屈光及白内障术式升级及服务出海机会。爱尔眼科筹划 H 股上市。为深入推进全球化战略，打造国际化平台，公司拟发行境外上市外资股（H 股）股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。高端术式占比持续提升，面向新的发展阶段，公司已启动“三年攻坚”计划，围绕夯实基础、强化内功，推动高质量、可持续发展。（1）发挥旗舰医院作用，实现次新店扭亏；（2）相当

3、体量地级市医院增长潜力较大；（3）进一步拓展海外市场，海外业务收入占比将持续提升。事件事件 2：通策医疗发布 2025 年年报及 26 年一季报，正畸业务复苏明显；时代天使 2025年国内正畸业务恢复超预期。评论：评论：口腔医疗服务领域，由于口腔医疗服务的改善性需求，正畸业务呈现恢复性增长；口腔医疗服务板块 2025 年结构分化显著，正畸复苏最明确，种植延续“以量补价”，儿科受消费影响偏弱，修复与大综合体现刚需韧性。通策医疗 2025年正畸业务收入 5.10 亿元，同比增长 7.63%，是五大业务中增速最快板块之一。这一方面反映集采落地后市场预期稳定，另一方面也体现儿童早矫、自主正畸品牌推广和

4、总院品牌赋能效果。时代天使 2025 年国内板块业务增速超预期，反映 2025 年国内正畸业务呈现复苏趋势；同时公司海外业务拓展顺利。事件事件 3：固生堂发布 2025 年业绩，收入端同比增长 7%，净利润同比增长 14.5%。评论：评论：公司同店内生增长稳健，线下门诊人次同比增长 12.8%，主要源自同店内生人次增长 10%，会员粘性持续攀升，年均消费会员就诊次数 4.9 次，会员回购率稳定，医生体系不断扩大，自由医生队伍不断扩大。风险提示：风险提示：行业格局加剧、销售推广不及预期、创新技术迭代风险等行业格局加剧、销售推广不及预期、创新技术迭代风险等。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）4

5、69 9.0 总市值（十亿元）6212.7 5.2 流通市值（十亿元）5718.8 5.3 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 1.3-4.4 15.8 相对表现-5.4-10.9-11.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、AACR2026 重点数据点评（五）：RASi-ADC2026-04-25 2、AACR2026 重点数据点评（四）：Revolution2026-04-25 3、AACR2026 重点数据点评（三）：默沙东&中国生物制药2026-04-24 梁广楷梁广楷 S1090524010001 许菲菲许菲菲 S1090520040003 张语馨张语馨

6、 S1090524060002 -100102030May/25Aug/25Dec/25Apr/26(%)生物医药沪深300消费医疗行业更新消费医疗行业更新 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图图 1：部分部分 A 股医疗服务公司股医疗服务公司 2025 及及 2026Q1 经营数据情况经营数据情况（单位：亿元单位：亿元）资料来源：公司公告、招商证券 图图 2：2025 年眼科医疗服务板块分业务板块情况年眼科医疗服务板块分业务板块情况 资料来源：公司公告、招商证券 26Q1净利率26Q1毛利率26Q1扣非利润增速26Q1扣非利润26Q1归母利润增速26Q1归母利润26Q1收入增速26Q