公用事业行业碳中和领域动态追踪（一百八十二）：厄尔尼诺协同算电领域持续发酵火电板块迎来阶段性机会-260513（2页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 13 日 行业行业研究研究 厄尔尼诺协同算电领域持续发酵，火电板块迎来阶段性机会厄尔尼诺协同算电领域持续发酵，火电板块迎来阶段性机会 碳中和领域动态追踪（一百八十二）公用事业公用事业 2626 年年度长协电价承压，年报披年年度长协电价承压，年报披露后火电板块整体回调。露后火电板块整体回调。26 年各省年度长协电价整体下行显著，其中广东同比-5.03%、江苏同比-16.5%、浙江同比-16.4%。以华能国际、华电国际为代表的火电运营商 25 年年报披露后，火电板块开启回调。而华能国际、华电国际披露 2026 年一季度报后，板块开

2、启反弹，主要原因是火电板块 Q1 燃料成本下行显著，火电运营商业绩相对较好。板块经历回调后，估值水平大幅下行，为后续板块上涨蓄力。容量电价提升容量电价提升叠加现货市场开启，叠加现货市场开启，对火电对火电板块板块的的影响影响已已在在 Q1Q1 显现显现。26 年对于火电板块而言，电价维度的主要变化包括容量补贴的提升和各地区现货市场的开启。2026 年全国已有 18 个地区调整了燃煤容量电价标准，其中，辽宁省最高，为 370 元/kW年；吉林、甘肃、云南的燃煤容量电价标准次高，均为 330 元/kW年；天津、四川为 231 元/kW年，其余的区域为 165 元/kW年。截至 2026年 3 月，山

3、西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北、浙江 7 个省份已正式转入运行；21 个省份已进入连续结算试运行阶段，包括福建、陕西、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新疆、青海、四川等。火电商业模式变化在 Q1 已显现。厄尔厄尔尼诺发酵，火尼诺发酵，火电有望迎来阶电有望迎来阶段性机会。段性机会。国家气象中心预计 5 月进入厄尔尼诺状态。今年主汛期，全国大部地区气温较常年同期偏高，华北、华东、华中、华南、西南地区东部、新疆等地有阶段性高温热浪。若厄尔尼诺持续发酵，带动整体负荷提升，火电现货电价及利用小时数有望同比提升，带来板块机会。投资观点：投资观点：火电而言，由以往高

4、度依赖年度长协电量、电价、煤价（煤价成本为盈利主要影响因素）向中长期市场（电量电价，稳定盘）、现货市场（电量电价，反映实时电量供需）和容量市场（容量电价，反映实时负荷供需）转型，市场化全面推进，整体商业模式持续优化。近期算电板块大涨带动火电板块，主要原因系：1）火电板块经历前期股价回调后，具备估值性价比；2）厄尔尼诺发酵，火电板块具备阶段性机会。市场对于火电板块 26 年业绩趋势已有一定预期，我们将持续关注厄尔尼诺影响，最高负荷超预期提升有望拉高火电利用小时数，火电有望迎来阶段性板块机会。此外，我们还需关注大盘轮动带来的防御性操作。建议关注具备估值性价比的火电运营商华能国际、华电国际、国电电力

5、、浙能电力、皖能电力、宝新能源、福能股份。风险分析：风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。；行业改革进度低于预期等。买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：殷中枢分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 分析师：宋黎超分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 -10%-1%9%18

6、%27%05/2508/2511/2502/26公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报相关研报 四部门发布 行动方案 推动“算电”产业发展，本周煤价加速上行公用事业行业周报（20260509）（2026-05-10）两大节能降碳顶层文件接连发布，绿电商业模式逐渐理顺公用事业行业周报（20260426）（2026-04-26）十五五规划纲要聚焦碳双控，继续看好绿电板块公用事业行业周报（20260315）（2026-03-16）要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 行业及公司评级体系行业及公司评级体系 评级评级 说明说明 行行 业业 及及 公公 司司 评评 级级 买入 未