消费医疗器械行业2025年报及2026年1季报总结：器械板块整体海外营收持续高增速关注26年消费及下游端需求回暖-260512（25页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2525 Table_Page 深度分析|医疗器械 证券研究报告 消费医疗器械行业消费医疗器械行业 2025 年报及年报及2026 年年 1 季报总结季报总结 器械板块整体海外营收持续高增速，器械板块整体海外营收持续高增速，关注关注 26 年年消费及下游端需求回暖消费及下游端需求回暖 核心观点核心观点：25A，器械器械整体行业业绩略有提升，国际业务大幅改善；整体行业业绩略有提升，国际业务大幅改善；26Q1，整体，整体行业业绩小幅提升，海外行业业绩小幅提升，海外&创新类资产韧性十足创新类资产韧性十足。25A，A 股医疗器械整体板块（剔除受新

2、冠影响企业）盈利数据略有提升，在宏观环境影响下，国内业务下游需求端仍有承压状态，单季度间实现边际改善；国际业务大幅改善，大部分企业的海外产能不断完善，业务表现超预期，汇兑损失影响减少，相关供应链企业实现业绩修复。同时，根据 wind，25A，行业整体费用率相较于 24A 维持一个稳定的增速，我们觉得企业已经实施了一定程度的降本增效的措施。根据 wind，26Q1，A 股医疗器械整体板块（剔除受新冠影响企业）盈利数据小幅提升，预计主要受国内宏观假期影响及下游端需求不及预期。设备：设备：（1）根据 Wind，设备板块 25A 营业收入同比提升 2.9%，板块归母净利润同比下滑 16.1%，整体行业

3、收入提升预计主要系国内行业结构影响基本出清及部份企业渠道去库存影响基本淡化；26Q1 板块营业收入同比提升 5.5%，板块归母净利润同比下滑 10.2%。（2）海外：A 股医疗器械重点公司海外业务收入在 25A 实现 703.21 亿元，同比2024 年增长 47.32%，海外市场终端及渠道逐步完成库存消化。耗材耗材及及 IVD：（1）根据 wind，A 股耗材类板块 25A、26Q1 营业收入分别同比增长 2%、6.7%，归母净利润分别同比下滑 55.6%、15%；25A、26Q1 行业毛利率分别为 44%、44.8%，较 25A、25Q1 同比提升 1.3pct、1.6pct；可以观察到，

4、A 股耗材类板块持续性受行业下游需求端未满足、结构性影响及企业不断加大对市场的投入。根据 wind，费用结构端，我们观察到 25A、26Q1 的费率整体上下波动略小，我们觉得企业已经处于整体费用管控一体化时期，降本增效逐步初见效益。（2）IVD：IVD行业 25A、26Q1 整体业绩下滑，预计主要受院内服务价格改革影响。医美及眼科耗材：医美及眼科耗材：关注消费回暖趋势带来的投资机会。（1）人工晶状体：低端产品仍受价格影响，国产中高端产品份额持续提升；（2）近视防控产品及视力保健产品：竞争加剧，爱博医疗角膜塑形镜保持持续增长；（3）玻尿酸：成熟产品增长承压，终端需求持续迭代中；（4）再生产品：竞

5、争有所加剧，新产品仍有抢占市场份额潜力；（5）胶原蛋白：重点关注胶原蛋白凝胶产品放量情况。投资策略和重点投资策略和重点关注关注标的。标的。（1）医疗设备：重点关注联影医疗、精锋医疗。（2）耗材领域重点关注赛诺医疗、沛嘉医疗-B、迈普医学、归创通桥、爱康医疗。（3）消费医疗建议关注爱美客、华东医药、昊海生科。风险提示。风险提示。汇率波动风险、政策影响、产业链转移影响。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2026-05-12 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 分析师：分析师：李桠桐 S

6、AC 执证号：S0260523080002 分析师：分析师：王稼宸 SAC 执证号：S0260524090001 请注意，李桠桐,王稼宸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：医疗器械行业:关注 25Q4 消费及下游端需求回暖 2025-11-27 消费医疗器械行业 2025 年中报总结:关注 25 年下半年下游端需求回暖 2025-09-15 -4%3%10%16%23%30%05/2507/2510/2512/2502/2605/26医疗器械沪深300 3355275 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2525 Tab