家电行业：再谈新宝股份代工为品牌赋能-230424（23页）.pdf

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1、 陈子仪（家电行业首席分析师）陈子仪（家电行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850511010026 李阳（家电行业分析师）李阳（家电行业分析师）SAC号码：号码：S0850518080005 2023年年4月月24日日 再谈新宝股份：代工为品牌赋能再谈新宝股份：代工为品牌赋能 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）2 投资要点：投资要点：专注成就小家电代工龙头，借助专注成就小家电代工龙头，借助生产能力拓展内销生产能力拓展内销 外销非负累，依托于小批量多品种的生产能力，品牌孵化能力在逐步兑现外销非负累，依托于小批量多品种的生产能力，品牌孵化能力在逐步兑现 五年三品牌

2、孵化见成效，背后的原因是什么？五年三品牌孵化见成效，背后的原因是什么？盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 风险提示。外销需求持续不佳，内销品牌竞争激烈。风险提示。外销需求持续不佳，内销品牌竞争激烈。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 BVbWkZkWbVkXvUuVtW7NbP9PnPrRtRsRfQqQtPfQnPmRbRmMzQxNrNtRwMnPsQ3 百亿外销营收，短期受客户去库存影响增速下行百亿外销营收，短期受客户去库存影响增速下行 公司外销收入规模百亿：公司外销收入规模百亿：公司外销生产为“小批量、多品种”的模式，多客户多型号对公司供应公

3、司外销生产为“小批量、多品种”的模式，多客户多型号对公司供应链提出更高要求，公司外销收入规模从链提出更高要求，公司外销收入规模从2010年的年的41亿元增长到亿元增长到2022年的年的97亿亿元（业绩快报数据），元（业绩快报数据），12年年CAGR为为7.5%。短期受客户去库存影响，公司外销景气度不佳：短期受客户去库存影响，公司外销景气度不佳：2020年年-2021年高增，年高增，2022Q3开始呈现大幅下滑开始呈现大幅下滑态势，态势，2022年全年外销收入下滑年全年外销收入下滑16%左右。左右。-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120140外销收入（亿

4、元，左轴）外销收入（亿元，左轴）YOY（%，右轴）右轴）图图 新宝股份年度外销收入及增长情况新宝股份年度外销收入及增长情况 图图 新宝股份分季度外销收入增速情况新宝股份分季度外销收入增速情况 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，公司22年业绩快报，海通证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%4 专注成就小家电代工绝对龙头，具备优质供应商特质专注成就小家电代工绝对龙头，具备优质供应商特质 十多年前即为西式小家电国内最大出口商。十多年前即为西式小家电国内最大出口商。早在早在2007年公司就已

5、经成为电热水壶、电热咖啡机、年公司就已经成为电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉四类产品的中国最大出口商，搅拌机、多士炉四类产品的中国最大出口商，2012 年公司占据全国小家电出口份额年公司占据全国小家电出口份额3.1%，位列行，位列行业第一。业第一。专注成就龙头地位。专注成就龙头地位。公司经过多年发展，公司于公司经过多年发展，公司于2020年外销收入体量超过年外销收入体量超过100亿元，而竞争对手亿元，而竞争对手闵灿坤、德豪润达闵灿坤、德豪润达等外销收入规模仍不足等外销收入规模仍不足20亿元（亿元（2021年数据）。年数据）。具备优质供应商特质。具备优质供应商特质。生产制造体量大的公司在产品

6、质量、生产交期、客户服务等方面具备更高生产制造体量大的公司在产品质量、生产交期、客户服务等方面具备更高标准，充分反应了公司强大的内部管理能力、客户维护能力。标准，充分反应了公司强大的内部管理能力、客户维护能力。排名排名 企业名称企业名称 2012年出口额年出口额（亿美元）（亿美元）占中国小家电出占中国小家电出口额比重口额比重 1 新宝电器 6.7 3.10%2 美的 5.8 2.69%3 松下 3.7 1.71%4 莱克 3.1 1.44%5 闽灿坤 3.0 1.39%6 新玛基 2.1 0.97%7 德豪润达 2.1 0.97%8 卓力电器 2.1 0.97%9 艾美特 1.8 0.83%1