【万联证券】中药Ⅱ行业跟踪报告：中药：业绩承压，估值偏低-260512（14页）.pdf

1、中药：业绩承压，估值偏低2026Q1业绩持续承压，估值整体偏低。投资要点：(divcenter)Table_Chart行业相对沪深300指数表现(/divcenter)中药Q3：业绩持续承压，上市公司表现分化2025H1：受政策和渠道影响中药板块业绩承压2024年前三季度：中药新药研发热情延续，上市受理数量超2023年全年水平强于大市(维持)1行情回顾1.1涨跌幅1.1.1申万医药：前四个月整体跑输大盘，子板块结构分化2026年前4个月，申万一级31个行业中，实现正涨幅的有18个，其中通信、电子、煤炭、石油石化、建筑材料、电力设备、基础化工等涨幅居前，跌幅居前的板块有商贸零售、非银金融、农林牧

2、渔等。生物医药板块实现0.12%涨幅，位列第18。2026年1月医药生物涨幅+3.14%，跑赢沪深300指数1.49个百分点；2月到3月震荡回落，加速调整，2月涨幅-0.18%，跑输沪深300指数0.27个百分点，3月涨幅-3.74%，跑赢沪深300指数1.79个百分点；4月全月收涨，但跑输沪深300指数7.00个百分点。前4个月整体看，医药生物指数上涨0.12%，跑输沪深300指数3.71个百分点。2026年前4个月，申万医药三级子行业行情结构分化。实现正涨幅的子板块包括医疗研发外包、原料药、医疗耗材、线下药店、医院、体外诊断；负涨幅的有血制品、医药流通、医疗设备、化学制剂、疫苗、中药等，中

3、药板块下跌2.80%。1.1.2中药板块：前四个月跑输医药行业2.92个百分点，个股分化大中药板块1月上涨0.78%，跑输医药行业2.36个百分点；2月上涨1.49%，跑赢医药行业1.67个百分点；3月下跌3.33%，跑赢医药行业0.41个百分点；4月下跌1.69%，跑输医药行业2.72个百分点。前4个月整体看，中药板块下跌2.80%，跑输医药行业2.92个百分点。截至2026年4月30日，中药板块上市公司市值top5分别是云南白药、片仔癀、华润三九、同仁堂、东阿阿胶。68家上市公司中市值超过500亿元的有2家，超过300亿元的有6家，超过100亿元的有22家。(divcenter)图表7：中

4、药板块上市公司市值排序top30（截止2026.4.30）：单位：亿元(/divcenter)2026年前4个月，中药板块个股涨跌幅分化明显，实现正涨幅的个股有31个，其中万邦德、康惠股份、沃华医药、华神科技、ST百灵、天目药业、亚宝药业、东阿阿胶等涨幅居前；负涨幅的个股有37个，其中昆药集团、珍宝岛、嘉应制药、片仔癀、同仁堂、太极集团等跌幅居前。1.2估值：中药板块估值具备性价比截至2026年4月30日，医药三级子行业PE（TTM）最高的为疫苗的82.40，最低的为线下药店的19.81，中药板块PE（TTM）为25.20，位列13个子行业中第4。从2021年以来数据看，截至2026年4月30

5、日，医药三级子行业PE（TTM）分位数最低的为线下药店的16.93%，最高的为体外诊断的98.76%，中药板块PE（TTM）分位数为27.99%，估值处低位。2业绩回顾2.1医药子行业对比：板块间业绩分化大医药三级子板块2025年营业总收入和归母净利润均实现正增长的有其他生物制品、医疗研发外包、线下药店、化学制剂、其他医疗服务、医院、医药流通；均为负增长的有原料药、体外诊断和疫苗；收入增利润降的有医疗耗材、医疗设备、血制品；收入降利润增的有诊断服务、中药。医药三级子板块2026Q1营业总收入和归母净利润均实现正增长的有其他生物制品、医疗研发外包、化学制剂、其他医疗服务、医院；均为负增长的有中药

6、、原料药、体外诊断、血制品；收入增利润降的有医药流通、医疗耗材、医疗设备；收入降利润增的有诊断服务、线下药店、疫苗。整体看，2025年到2026年一季度收入和利润均实现正增长的板块有其他生物制品、医疗研发外包、化学制剂、其他医疗服务、医院。2.2中药板块：整体持续承压中药板块2025年和2026Q1营业总收入同比增速分别为-0.76%和-0.82%；归母净利润同比增速分别为1.20%和-2.02%。2026Q1，中药板块68家上市公司中27家实现营业总收入同比正增长，其中，葵