传媒行业周观察：软件叙事有所修复关注互联网26Q1财季-260511（19页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2026 年年 05 月月 11 日日 传媒行业周观察（20260504-20260510）推荐推荐（维持）（维持）软件叙事软件叙事有所有所修复，修复，关注关注互联网互联网 26Q1 财季财季 【市场观点】市场观点】行业表现：行业表现：上周传媒（申万）指数整体涨 4.59%，同期沪深 300 指数整体涨1.34%，板块相比沪深 300 指数跑赢 3.24%，位列所有板块第 8 位。恒生科技指数上周涨 4.75

2、%。A 股传媒：股传媒：存储存储与算力题材催化，板块与算力题材催化，板块主题主题轮动及分化延续轮动及分化延续。从个股看，涨幅情况：中青宝（30.01%）/北投科技（25.18%）/引力传媒（19.71%）/新迅达（19.17%）/完美世界（15.38%）领涨。跌幅情况：ST 龙韵（-12.71%）/*ST 东智（-8.36%）/中信出版（-4.86%）/儒意电影（-4.65%）/*ST 惠程（-4.22%）领跌。港股互联网：港股互联网：AI 主线带动龙头修复，平台与软件股表现居前。主线带动龙头修复，平台与软件股表现居前。从个股看，涨幅情况：快手-W（23.43%）/百度集团-SW（22.33%

3、）/华虹半导体（14.64%）/阅文集团（12.38%）/金山软件（10.88%）领涨。跌幅情况：蔚来-SW（-5%）/美的集团（-4.91%）/海尔智家（-1.28%）/携程集团-S（-0.19%）/京东健康（0.4%）领跌。【投资建议】【投资建议】AI：模型侧，5 月 4 日-5 月 10 日 Openrouter 模型调用量预计为 26.3T tokens，环比+10%，其中腾讯混元 Hy3 preview 继续登顶调用量榜单。应用侧，4 月海外谷歌、Meta、Anthropic 等大厂新模型推出驱动其 AI 应用 MAU 环比增长，国产多模态应用字节即梦、快手可灵维持增长。B 端应用渗

4、透继续引领本轮 AI应用叙事，2026 年 5 月 Anthropic ARR 达 440 亿美元；C 端 AI 超级助手开启多元商业化探索，豆包开启付费尝试，OpenAI 推出自助式广告平台，并宣布这是实现 2026 年 25 亿美元、2030 年 1000 亿美元广告收入目标的关键一步。资本化持续升温，Anthropic、DeepSeek 新一轮投后估值或分别近 1 万亿美元、3500 亿元。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、昆仑万维。游戏：游戏：完美世界异环国服 5 月 7 日推出“浔”卡池，推动当日至 5 月 9 日国内 iOS 游戏畅销榜排名分别达到第 6/10/16 名，

5、最高排名超过上线首日（第13 名）。据公司投资者关系信息，考虑到异环上线后至 4 月 30 日，国内PC 端占比约 65%，移动端 iOS 端流水占比较少，因此预计 5 月 7 日国服流水创新高，且全渠道流水体量较 iOS 排名表现更好。我们认为，在初期商业化克制、留存数据优异的情况下，“浔”卡池初步验证了异环作为新一代头部二次元游戏优秀的内容品质和商业化潜力。在新品及业绩的提振下，游戏板块估值有望修复。此外，AI 多模态能力提升有望孵化创新的游戏形态和玩法，提升行业估值水平。建议关注：完美世界、心动公司、巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。

6、互联网：互联网：资金面看，资金面看，AI 硬件资金硬件资金外溢或外溢或向软件与应用扩散向软件与应用扩散，叠加互联网龙头叠加互联网龙头整体估值仍处相对低位、市场预期不高，板块在催化下已出现右侧修复迹象。整体估值仍处相对低位、市场预期不高，板块在催化下已出现右侧修复迹象。我们判断，本轮反弹短期更多仍由风险偏好回暖和仓位切换驱动，尚未完全进入基本面上修阶段。下周将进入关键的一季报博弈窗口，阿里巴巴、腾讯均将于 5 月 13 日披露业绩，百度将于 5 月 18 日披露。市场关注点会逐步从低估值修复切换到业绩验证。若云、广告、电商、本地生活等核心业务表现稳健，同时 AI 投入开始在云收入、广告效率、用户