【江海证券】有色金属行业：钨价短期承压，静待需求回暖-260512（4页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 5 月月 12 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部周期行业研究组周期行业研究组分析师：吴雁宇分析师：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410526020002行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益0.42-2.7480.

2、26绝对收益7.222.08109.01数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 5 月 11 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-有色行业：锂价大涨，持续看好 2026.04.172.江海证券-行业点评报告-有色行业：锑价下跌，不改长期短缺格局 2026.04.163.江海证券-行业点评报告-有色行业：钨粉价格短期回调，不改长牛格局 2026.04.104.江海证券-行业点评报告-有色行业：铜价反弹窗口来临，积极做多 2026.04.085.江海证券-行业点评报告-有色行业：钴价短期震荡，长期易涨难跌 2026.04.08有色金属行业钨价短期承压，

3、静待需求回暖钨价短期承压，静待需求回暖事件：事件：2026 年 5 月 11 日，据长江有色金属网数据，国内钨粉现货市场均价报价1,812,500 元/吨，价格区间为 1,795,000-1,830,000 元/吨，较前一交易日大幅下跌 45,000 元，日跌幅约 2.42%。投资要点：投资要点：供给端，短期现货市场抛售，长期刚性收缩。供给端，短期现货市场抛售，长期刚性收缩。短期，市场因前期钨价的暴涨积累了丰厚利润，部分持货商与贸易商选择在价格高位集中出货以锁定收益，甚至出现恐慌性抛售，导致现货市场流通量短期激增，直接加剧了价格的下行压力。长期，中国作为全球钨资源与供应的主导者，其严格的供给管

4、控政策是支撑钨价维持在历史高位的核心基石。本年度全国钨矿开采总量控制指标再度下调，合法产量被锁定在较低水平，这已是连续多年的紧缩态势。与此同时，主产区的环保与安全监管日趋常态化，导致大量中小矿山关停，行业整体开工率持续低迷；加之高品位资源日益枯竭，致使开采成本系统性攀升。海外市场同样难以提供有效增量，由于新矿勘探与投产周期漫长，本年度海外新增产量极为有限。我们认为，钨粉长期供应偏紧格局未变，当前抛压只是短期因素。需求端，传统领域需求复苏不及预期，新兴领域需求增量不足。需求端，传统领域需求复苏不及预期，新兴领域需求增量不足。钨的核心需求主要集中于硬质合金、切削刀具及特殊钢等传统制造领域以及光伏等

5、新兴应用领域。然而，当前机床、工程机械等下游行业的复苏步伐不及预期。受前期钨价持续暴涨影响，下游加工企业面临巨大的成本压力，陷入接单即亏损的困境，被迫暂停大规模采购，转而消耗前期库存以维持运营。目前，中下游企业的库存水平尚可支撑一段时间，市场刚需采购仅以零星小单为主，整体成交氛围清淡。尽管光伏钨丝凭借其高强度、低断线率等优势，正加速替代传统碳钢丝，成为拉动需求的核心新兴引擎，且预计本年度渗透率将突破较高水平，但其短期增量尚难以对冲整体需求的快速下滑。这种传统失速、新兴未稳的需求结构，使得钨价失去了最根本的上涨动力。我们认为，需求端的乏力是短期钨价回调的重要原因之一。政策端，短期引导价格理性回归

6、，长期强化供给约束。政策端，短期引导价格理性回归，长期强化供给约束。政策端，国内对钨矿开采实行总量控制作为一项长期国策，其根本目的在于保护钨这一战略性资源。近期，国务院常务会议审议通过了中华人民共和国矿产资源法实施条例（草案），此举标志着我国矿产资源管理将进一步迈向法制化与规范化轨道，从长远来看，必将强化供给端的刚性约束。与此同时，行业内的龙头企业主动大幅下调月度长单采购价格，且跌幅显著。这一举措，一方面是响应下游企业面临的成本压力、旨在稳定产业链的积极行为；另一方面，也向市场释放了明确的调整信号，引导价格向更为合理的区间回归。从国际视角审视，钨作为关键战略金属的地位日益凸显。当前，海外市场价