【华宝证券】基金经理投资价值分析报告：华宝基金毛文博：以自由现金流为锚，于周期波动中寻找价值基石-260512（11页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/112026 年年 05 月月 12 日日证券研究报告证券研究报告|公募基金专题报告公募基金专题报告华宝基金毛文博：华宝基金毛文博：以以自由现金流为锚，于自由现金流为锚，于周期周期波动中寻找价值基石波动中寻找价值基石基金经理投资价值分析报告基金经理投资价值分析报告分析师：王骅分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告投资要点投资要点毛文博，2010 年 6 月加入华宝基金，先后担任研究员、基金经理助理等职务。毛文博目前仅管理华宝收益

2、增长一只公募基金产品，任职起始日为2015 年 4 月。根据华宝收益增长在同类产品中的相对排名变化，发现其价值投资方法的有效性高度依赖于市场是否处于基本面定价阶段。当市场由企业盈利改善驱动、行业景气分化显著且机构资金主导定价时，看重“好公司”的价值投资策略能够通过高 ROE、盈利稳定性等维度获取超额收益；反之，在纯题材博弈或防御性红利主导的阶段，该策略难以展现相对优势。以华宝收益增长为代表产品，对毛文博的投资能力展开分析，认为其有以下几点特征：（1）根植于经典价值投资理论根植于经典价值投资理论：以复利效应为目标，以企业全生命周期自由现金流为基础，寻找具备差异化竞争能力的好公司，以低于内在价值的

3、价格买入并长期持有。（2）将周期视为内生变量将周期视为内生变量：除了企业价值评估，毛文博还将产业周期与企业自身的经营周期嵌入估值模型中。投资决策的重点在于识别该长期增长线的斜率，并在周期低谷、市场过度悲观时，以基于盈利中枢而非短期利润的较低价格为安全边际进行布局。这种在景气谷底买入的策略，既赚取价值修复的钱，也赚取企业自然增长的钱，是其长期回报的重要来源。（3）低换手率与集中持仓低换手率与集中持仓：毛文博要求组合在现金流来源上适度分散，以对冲单一方向的周期性风险，但重仓股的权重则取决于对业务了解的深度、潜在回报率水平、经营波动率以及研究信息的可得性。风险提示：风险提示：基金的过往业绩及基金经理

4、管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；华宝基金与本公司具备关联关系。公募基金专题报告公募基金专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/11内容目录内容目录1.基金经理信息基金经理信息.31.1.基金经理简介.31.2.管理产品简介.31.2.1.代表产品.31.2.2.代表产品净值绩效.32.基金经理投资能力分析基金经理投资能力分析.52.1.投资框架以企业全生命周期自由现金流为基础，寻找具备差异化竞争能力的好公司.52.2.持股特征严守能力边界，风格逐渐稳定.62.3.操作特征低换手率下的动态优

5、化.93.总结总结.94.附录附录.105.风险提示风险提示.10图表目录图表目录图 1：华宝收益增长历史净值表现.3图 2：华宝收益增长全仓的行业分布（中信一级）.7图 3：华宝收益增长重仓股的行业分布（中信一级）.7图 4：华宝收益增长净值风格（大小盘）.8图 5：华宝收益增长净值风格（价值成长）.8图 6：华宝收益增长规模变化.10表 1：华宝收益增长阶段绩效-1.4表 2：华宝收益增长阶段绩效-2.4表 3：华宝收益增长阶段绩效-3.4表 4：华宝收益增长各期重仓股特征.8表 5：华宝收益增长产品要素.10公募基金专题报告公募基金专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/111.基

6、金经理信息基金经理信息1.1.基金经理简介基金经理简介毛文博，曾任智库合力管理咨询有限公司研究部研究员。2010 年 6 月加入华宝基金，先后担任研究员、基金经理助理等职务。2015 年 4 月起任华宝收益增长基金经理，2017 年 5 月至 2020 年 7 月任华宝国策导向基金经理，2023 年 4 月起任华宝 ESG 责任投资基金经理。1.2.管理产品简介管理产品简介1.2.1.代表产品代表产品毛文博目前仅管理华宝收益增长一只公募基金产品，任职起始日为 2015 年 4 月。下文将以华宝收益增长作为代表产品进行重点分析。1.2.2.代表产品净值绩效代表产品净值绩效根据招募说明书，华宝收益