【大同证券】资产配置跟踪周报：短端趋于震荡，分化格局或将加剧-260512（10页）.pdf

1、 证券研究报告资产配置跟踪周报 2026 年 5 月 12 日 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 1 页 共 10 页 短端趋于震荡，分化格局或将加剧短端趋于震荡，分化格局或将加剧 【202202606050504 4-2 2020260605 51010】核心观点核心观点 大类资产总览：大类资产总览：权益市场震荡整固，结构性分化加剧。权益市场震荡整固，结构性分化加剧。节后 A 股惯性冲高，之后分化加剧。通信、计算机等主线在业绩支撑下维持活跃，业绩定价权逐步回归；但资金在科技内部及不同风格间出现轮动，中小盘风格活跃，红利板块则有所调整。市场正消化前期过快上涨的压力，同时等待更清晰的政策信号

2、。债市方面，与权益呈现“跷跷板”效应。A股偏强叠加特别国债发行预期，长端利率承压；但资金面整体宽松，短债相对韧性突出。商品市场方面，原油高位波动，有色金属维持强势，黑色系在成本支撑与弱现实间反复拉锯。综合来看，市场正处于“业绩验证期”与“政策等待期”的交叠窗口：年报季报披露进入尾声，业绩对个股及板块的分化作用仍在释放；而 4 月政治局会议后，存量政策的落地效果与增量政策的相机抉择，成为市场关注的焦点。本本周周 A A 股观点：股观点：短端短端趋于趋于震荡，震荡，分化分化格局格局或将或将加加剧剧。本周 A 股在节后惯性冲高后进入震荡分化格局。从盘面来看，市场正在从“流动性驱动、主题投资”向“业绩

3、验证”阶段切换。一季报披露收官后，业绩成为资金筛选的核心标尺：通信、电子等一季报高增板块延续强势，其中通信行业周涨幅达 7.86%，领跑全市场，电子板块以 6.03%的涨幅紧随其后；而石油石化、煤炭等板块受外部因素压制的板块则明显回调。短期来看，市场或面临“震荡蓄势、分化加大”的格局。一方面，上证指数逼近 4200 点前期高点，AI 硬件等热门板块交易拥挤度已至高位，获利盘兑现压力增大；另一方面，4 月政治局会议定调“用好用足宏观政策”，政策进入“执行兑现期”，总量层面大幅加码概率有限，市场等待更清晰的基本面信号。中长期来看，科技创新仍是市场核心主线。一季报显示，业绩高增方向高度集中在 AI

4、需求高景气领域及涨价资源品领域。当前，“国产算力”方向短期弹性最强，光模块/CPO、算力基础设施等核心细分方向盈利确定性较强。在“国产替代”与“大国博弈”长期逻辑支撑下，双创板块仍有望持续引领市场。A A 股配置建议：股配置建议：一方面，仍可持续关注通信、电子等科技一方面，仍可持续关注通信、电子等科技硬件方向，另一方面，或可阶段性关注证券、航运、能硬件方向，另一方面，或可阶段性关注证券、航运、能源、有色等业绩表现较优的板块。源、有色等业绩表现较优的板块。大同证券研究中心 分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱： 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F

5、12、F13 网址：http:/ 证券研究报告资产配置跟踪周报 2026 年 5 月 12 日 请仔细阅读报告最后的重要法律申明 第 2 页 共 10 页 本本周债市观点：周债市观点：短债或更受青睐短债或更受青睐。节后权益市场高开高走，风险偏好回升压制债市表现；叠加特别国债发行提速、一级市场需求偏弱，长端利率明显承压。全周 10 年期国债收益率有所上行，30 年期国债期货回落。但资金面整体维持宽松，短端品种跌幅有限，韧性相对突出。向后看，政府债供给压力上升，长端下行空间受限，短债在当前环境下更具配置价值。债债市配置建议：权益市场吸金效应仍在，长端受供给与情市配置建议：权益市场吸金效应仍在，长端

6、受供给与情绪压制波动加大。建议优先关注绪压制波动加大。建议优先关注同业存单、同业存单、短久期利率债短久期利率债等灵活性较高的短端品种等灵活性较高的短端品种。本本周商品观点：短期震荡分化，周商品观点：短期震荡分化，结构性结构性支撑仍存支撑仍存。本周商品市场延续分化。原油方面，受美伊局势缓和预期升温影响，国际油价回调，上期所原油主力合约周线回落。但供需层面，霍尔木兹海峡封锁未解，全球原油仍处紧平衡状态。有色方面表现亮眼，铜延续强势，伦铜周线上涨，锡价受供需偏紧及 AI 需求预期带动，向上走高。贵金属方面，COMEX 黄金周涨超 1.5%至 4720 美元上方，地缘反复及央行购金逻辑持续支撑。向后看