《行业比较框架探讨及一季报各行业“位置”分析-260510（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《行业比较框架探讨及一季报各行业“位置”分析-260510（21页）.pdf（21页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2121 Table_Page 投资策略|专题报告 2026 年 5 月 10 日 证券研究报告 行行业业比比较框架较框架探探讨讨 及及一一季季报各行报各行业业“位置位置”分析分析 报告摘报告摘要：要：当前通用的行业比较当前通用的行业比较框架框架存在堵点。存在堵点。使得输出结论的“信噪比”不可把控。具体详见25年报告行业比较框架：把握位置感。我们在探索的行业比我们在探索的行业比较框较框架：架：行业比较的作用在于：抓、组合管理、控回撤/提高夏普。实现的路径是构建可以实时进行监控的“地图”。实现的两个前提为：抛开“二级行业/三级行业”，直接看

2、公司来做行业比较；从产业链视角进行研究，产业链是，总求侧是。最终，我们希望形成的行业比较框架是：位置空间追踪坐标，以此尽可能将投资组合的构建与监控“体系化”。我们仍在探索。一季报行业一季报行业“位置位置”分析，及后续行业配置展望分析，及后续行业配置展望：1.今年的行业配置，首今年的行业配置，首推推三个三个：AI、储能、海风。、储能、海风。（1）景气策略：首推 AI 链。利润分配向上游迁移；考虑估值。其中 27 年盈利还没被透支完：铜箔、部分半导体后道设备、光模块。（2）景气策略：首推储能链。25Q3 以来反转顺畅，很像去年风电产业链。此外，多数景气行业按 27 年定价时，锂电链看 26 年仍有

3、空间，胜率赔率都合意。重点关注供给持续收缩、产能利用率底部回升、估值仍有空间的六氟、电解液添加剂溶剂、隔膜、铜箔、锂电设备、锂矿。（3）景气策略：其次关注海风出口链。海外渗透率抬升、海外毛利率更高，不过估值空间不如锂电。主要是出口相关的塔桩、铸锻件、电缆。（4）反转策略：属于三个，总求旺盛，收入高增；但短期存在费用/汇兑/前期低价订单等问题，增收不增利，此类行业反转胜率大。首推：Q1 出现利润拐点的户储工商储；其次关注：产业分化，部分龙头仍承压，后三个季度预期利润高增：风机、半导体前道设备、交换机。2.此外，关注潜在反转此外，关注潜在反转的的：美国工业链：美国工业链&亚非拉采亚非拉采矿链。矿链

4、。宏观看，今年欧美制造业 PMI 迎来复苏；中观看，今年一季度对美挖掘机出口增速转正并录得 24%；微观看，美股部分制造龙头FY26Q1 表示工业&采矿业总求高增。相关产业为工程机械、高机、矿机：收入高增，26Q1 由于汇兑等影响利润承压、靴子落地；当前估值多在 10-15X 之间，后续有反转可能，主要观察汇率趋势。3.最后，留意观察：内最后，留意观察：内总总地产地产&消费出现自然企稳消费出现自然企稳的迹象。的迹象。一季报后，我们观察到几个过去 3-4 年首次出现的信号：A 股非金融ROE 出拐点；地产 4 月后维持韧性；部分餐饮链/地产链行业迎来收入拐点。当前仍难确认内总是否自然企稳，但总开

5、始密切观察。风险提示：风险提示：地缘冲突超预期、流动性宽松低预期、稳增长力度低预期等。分分析师：析师：刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No.BVH021 010-59136616 分分析师：析师：郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No.BUU989 021-38003559 分分析师：析师：杨泽蓁 SAC 执证号：S0260524070003 021-38003668 请注意，杨泽蓁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2121 Table

6、_PageText 投资策略|专题报告 目录索引目录索引 一、我们在探索的行一、我们在探索的行业比业比较框架较框架.4（一）当前通用的行业比较框架存在堵点.4（二）我们在探索的行业比较框架.6 二、一季报行业“位二、一季报行业“位置”置”分析及后续行业配置分析及后续行业配置展望展望.8（一）今年的行业配置，首推三个：AI、储能、海风.9（二）此外，关注潜在反转的：美国工业链&亚非拉采矿链.15（三）最后，留意观察：内总地产&消费出现自然企稳的迹象.17 三、风险提示三、风险提示.19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2121 Table_PageText 投资策略|专题报