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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观定期报告 2026 年 05 月 10 日 定期报告定期报告 国际时政周评国际时政周评 回顾回顾：美伊美伊边打边谈边打边谈；特朗普特朗普全球全球关税关税再再被判被判无效无效。未来一周未来一周：中美关系中美关系；伊朗伊朗回应回应美方美方提议提议。一一周时政回顾：周时政回顾：1、美国美国-伊朗围绕霍尔木兹海峡僵局持续，边打边谈持续拉扯。伊朗围绕霍尔木兹海峡僵局持续，边打边谈持续拉扯。1）本周美方释放谈判前景利好消息，布伦特油价下跌 8.2%；但由于霍尔木兹海峡通行情况仍无明显改善，且美伊时有摩擦，周五油价收盘于 100 美元，仍在高位。2）谈判草案来回拉

2、扯，伊朗方面或由于内部政治情况，回应迟于预谈判草案来回拉扯，伊朗方面或由于内部政治情况，回应迟于预期。期。最新一轮交换中，美方向伊朗提交了又一修订草案，内容包括宣布结束战争，并开始为期 30 天的协议细节谈判期，谈判将涉及双方开放霍尔木兹海峡、限制伊朗核计划和解除美国制裁等。从策略看，美方依旧是希望先达成框架性协议（缓和海峡局势、为美军提供撤出机会）、后续继续细节谈判。但本周伊朗对美国提议的回复慢于预期，这或表明伊朗内部正试图凝聚共识、形成统一谈判策略，但内部分歧仍然存在。3）在美伊双方到达政治临界点前边打边谈。在美伊双方到达政治临界点前边打边谈。美军维持封锁，相对行动烈度低、损耗小，如果能维

3、持较长时间（如超过 1 个月）能给伊朗带来切实经济压力，但代价是高油价带来的政治压力和经济风险；伊朗则认为还可以利用海峡筹码逼迫美方做更多让步。若任一方寻求打破僵局，战火重燃风险提升；美伊谈判仍有可能，或进入“边打边谈”。本周美方的引导船只行动便是寻求打破僵局的举措，随后导致发生小规模冲突。不过本周双方虽时有摩擦，但整体未让局势大幅升级。与此同时，美国持续对伊朗加码经济金融制裁，极限施压持续。4）美伊双方军事部署和准备持续，并未出现根本性美伊双方军事部署和准备持续，并未出现根本性减少减少或或扭转。扭转。美军方面，当前美军在中东的军事部署尚未出现根本性减少，4 月底布什号航母打击群已进入中东战区

4、，关注美军军事动。伊朗方面，停火期间或在通过里海进行武器零部件补充，或希望利用谈判的窗口期继续扩充重建军事力量。2、关注关注近期近期中美中美关系关系及及博弈博弈。1）4 月 30 日中美外长通话；5 月 7 日王毅外长会见来华访问的美国国会参议员代表团戴安斯一行。另一方面，近期美方因伊朗局势对我国部分化工企业实施制裁，2 日中国首次动用制裁阻断禁令。特朗普宣称 5 月中旬访华（中国官方未确认）。2）美方博弈筹码受关税裁定、伊朗局势美方博弈筹码受关税裁定、伊朗局势影响影响有所削弱。有所削弱。伊朗战局消耗了大量美国导弹防御系统，美国重建系统或需要中国供应的重稀土，如镓、镝、铽，这将增加中方博弈筹码

5、。此外，本周美国法院裁定特朗普 10%全球关税无效，进一步削弱了美方筹码。因此美方或企图通过加码制裁、301 调查、封锁霍尔木兹海峡创造新的筹码。魏芸魏芸 S1090522010002 美伊美伊边打边谈边打边谈；关注关注近期近期大国大国关系关系 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 3）建议建议关注关注议题议题：经贸协议（延长经贸协议（延长经贸缓和期，农产品能源飞机采购经贸缓和期，农产品能源飞机采购vs 关税）、战略博弈议题（稀土出口关税）、战略博弈议题（稀土出口 vs 科技出口管制，科技出口管制，贸易投资）、贸易投资）、宏观经济议题宏观经济议题、地缘政治议题、地缘政治议题。未来一周关注：

6、未来一周关注：1、中美关系。中美关系。2、地缘冲突：地缘冲突：1）中东：）中东：美国美国-伊朗边打边谈，关注伊朗对美国提议方案的伊朗边打边谈，关注伊朗对美国提议方案的回应回应；关注近期伊朗局势后续演绎，包括霍尔木兹海峡通行情况。2）西半球：关注美国与古巴近期接触及后续演绎。特朗普政府或持续企图加强对西半球控制，关注拉美、格陵兰。3）俄乌：）俄乌：关注俄乌双方战局及对能源设施的打击；关注后续美俄乌三方互动，聚焦领土问题；关注美俄双边互动。4）其他地缘紧张。3、美国关税：美国关税：本周美国法院裁定特朗普本周美国法院裁定特朗普 10%全球关税无效，全球关税无效，关注特朗普关税后续进展；美国关税政策持