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1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 05 月 09 日 积极因素逐步积累 头部企业分化复苏 看好 食品饮料行业周报 20260504-20260508 相关研究 白酒报表出清分化复苏 食品彰显韧性头部亮眼食品饮料行业周报 20260427-20260501 2026/05/04 白酒季报表现分化 板块持仓继续下降食品饮料行业周报 20260420-20260424 2026/04/26 白酒持股基金增多 食品配置持续回升食品饮料 2026 年一季度基金持仓分析 2026/04/24 证券分析师 吕昌 A023051

2、6010001 周缘 A0230519090004 王子昂 A0230525040003 联系人 王子昂 A0230525040003 本期投资提示：投资分析意见：板块季报披露完毕，白酒报表释放压力，26Q1 好于 25Q4，分化复苏；大众品彰显韧性，头部企业多超预期。维持板块观点，看好食品饮料板块 2026 年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看 CPI。白酒板块维持判断，我们认为茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点，春节后茅台批价保持坚挺并直接提价。行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成

3、长空间。展望 26 年，若基本面如期修复，预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘，关注金徽酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品 CPI 望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、伊利股份、优然牧业、现代牧业、新乳业、盐津铺子，关注天味食品、三元股份、双汇发展、东鹏饮料。白酒板块：5 月 9 日茅台批价散

4、瓶 1630 元，周环比持平，整箱批价 1665 元，周环比持平，精品茅台2310 元，周环比降 10 元，15 年茅台 4240 元，周环比持平。五粮液批价约 790 元，国窖 1573 批价约830 元。年初以来尽管白酒板块个股股价不同程度回落，但积极因素正在积累，1、高端酒目前量价表现均超年初预期，茅台批价目前稳定在 1600 元以上，春节期间高端白酒动销超预期；2、25Q4 和 26Q1报表压力充分释放；3、6 月开始同比基数走低，预计 Q2 开始白酒公司报表同比将逐季改善；4、25 年报，白酒公司分红率进一步提升，增持和回购力度进一步加大。26Q1 板块实现营业收入 1287.88

5、亿，同比增长 0.08%，净利润 519.09 亿，同比下降 1.41%。合并 25Q4 和 26Q1 看，板块实现营业收入1981.91 亿，同比下降-12.94%，净利润 712.18 亿，同比下降-19.11%，利润增速慢于收入。26Q1 行业经营性现金流净额 389.13 亿，同比下降 33.44%，销售商品、提供劳务收到的现金 1219.27 亿，同比下降 18.82%，慢于收入增速。从财报看，1、上市公司 25 年报表大幅释放压力，25Q4 收入利润普遍大幅下滑，叠加春节效应，26Q1 表现好于 25Q4，环比改善；2、企业表现分化，调整有先后，贵州茅台、迎驾贡酒等 26Q1 实现

6、小幅增长，泸州老窖、古井贡酒等 26Q1 两位数下滑，但降幅较 25Q4 收窄；3、白酒公司 25 年的年度分红率普遍提升，由于分红率提升及估值回落，大部分白酒公司股息率提升到 4%以上。大众品板块：大众食品子行业已呈现结构性改善，具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品/复合调味品/速冻食品，推荐安井食品、海天味业(H)，关注天味食品。乳业 26 年供需格局有望进一步优化，低温奶和深加工产品具备结构性增长空间，上游牧业供需关系进一步优化，奶价有望在下半年迎来上行周期，推荐伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业，关注三元股份。结合 2