【中邮证券】华康股份（605077）-舟山基地释放规模效应，在建项目稳步推进-260511（5页）.pdf

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1、证券研究报告：基础化工|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2025-052025-072025-102025-122026-022026-05-9%-3%3%9%15%21%27%33%39%45%51%华康股份基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）18.65总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）3.03/2.99总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）57/5652 周周内内最最高高/最最低低价价19.78/14.00资资产产负负债债率率

2、(%)59.5%市市盈盈率率28.26第第一一大大股股东东陈德水研研究究所所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:华华康康股股份份(6 60 05 50 07 77 7)舟舟山山基基地地释释放放规规模模效效应应，在在建建项项目目稳稳步步推推进进l事事件件2026 年 4 月，华康股份发布 2025 年年度报告，实现营业收入41.89 亿元，同比增长 49.15%；实现归属于上市公司股东的净利润2.00亿元，同比下降25.40%；实现扣除非经常性损益归母净利润1.72亿元，同比下降 33.5

3、0%。其中 2025Q4，公司实现营收 12.30 亿元，同比增长 59.33%，环比增长 12.53%；实现归母净利润 0.32 亿元，同比下降 56.16%，环比下降7.95%；实现扣除非经常性损益归母净利润0.20 亿元，同比下降 73.33%，环比下降 34.23%。l液液体体糖糖醇醇强强势势放放量量，产产品品结结构构变变动动致致毛毛利利阶阶段段性性承承压压分产品板块来看，液体糖、醇及其他产品板块实现营收 20.63 亿元，同比增长 173.22%，收入占比提升至 49.25%，成为公司营收增长的核心驱动力；但受舟山华康新产线投产初期折旧及成本影响，该板块毛利率同比下降 8.15 个百

4、分点至 1.43%。晶体糖醇产品实现营收19.83 亿元，同比增长 2.08%，毛利率同比提升 0.50 个百分点至26.68%，表现相对稳健。l舟舟山山基基地地释释放放规规模模效效应应，全全产产业业链链布布局局夯夯实实成成本本优优势势公司持续构建从玉米、木糖到木糖醇、山梨糖醇等多种功能性糖醇的纵向一体化产业链。报告期内，舟山华康“200 万吨玉米精深加工健康食品配料项目”一期一阶段顺利投产，公司依托舟山国际粮油产业园区的玉米资源储备及港口物流优势，直接保障了淀粉原料的稳定供应并降低了长途运输成本。这种“原料基地+精深加工”的布局方式，使公司在面对原料价格波动时具备更强的抗风险能力，随着产能利

5、用率的提升，规模效应有望进一步凸显，构筑长期竞争壁垒。l在在建建项项目目稳稳步步推推进进，合合成成生生物物学学驱驱动动多多品品类类扩扩张张公司坚持高端化与差异化转型，多个重点项目进入收获期。“年产 1 万吨精制功能糖醇及粉粒状车间扩建项目”中甘露糖醇线已于2025 年 6 月投料试车；“年产 2 万吨异麦芽酮糖技改项目”于 10 月顺利运行，有效补充了高性能甜味剂品类。展望未来，公司积极布局合成生物学技术，推进阿洛酮糖、乳酸等前沿健康配料研发。随着舟山二期项目的滚动建设，公司将形成以功能性糖醇为核心、多元健康配料协同发展的格局，进一步打开食品医药级高端市场成长边界。l风风险险提提示示：市场竞争

6、加剧风险；原材料价格大幅波动风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2026-05-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 25 5A A2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E2 20 02 28 8E E营业收入（百万元）4189490056896523增长率(%)49.1516.9916.1014.64EBITDA（百万元）616.64913.281051.131252.77归属母公司净利润（百万元）200.30297.51359.98473.55增长率(%)-25.4048.5321.0031.55EPS(元/股)0.6