【中邮证券】有色金属行业报告：流动性回补驱动金银锡价上涨-260511（12页）.pdf

1、行业投资评级有色金属行业报告（2026.5.6-2026.5.10）流动性回补驱动金银锡价上涨近期研究报告l投资要点贵金属：长期逻辑在强化，无惧波动。本周贵金属筑底反弹，美国就业数据良好，但风偏提升，贵金属持续强势。人民银行4月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。同时，美联储若在油价高位的过程中受迫于政治压力而超预期降息会对石油美元信心带来不可逆的打击。长期来看，冲突可能引发油价中枢上移，通胀预期同样上移，滞胀可能成为未来市场的主旋律，叠加沃什缩表政策的实施，会对长端美债带来难以对冲的风险，黄金值得增配。锡：三重因素共振，锡价大涨。本周锡价

2、大幅上涨，主要受地缘局势缓和、供应端扰动以及AI需求预期爆发三重因素共振推动，锡价重心明显上移。地缘方面，中东冲突趋缓，市场对金银锡等大宗资产出现流动性回补。供应端，缅甸炸药短缺，印尼出口审批影响出口，刚果金战乱仍有反复可能，供应存在较大不确定性。需求端，AI需求持续景气，市场开始向细分材料领域挖掘，锡焊料需求显著受益AI基础设施建设。我们认为短期锡价受情绪带动明显，情绪转弱后或有回落，但长期中枢持续上移，中长期有望突破50万元/吨。锂：供需预期向好，锂价高位震荡。本周锂价上涨，正极材料及电解质的计划排产数据持续超出市场预期。从上游锂原料和化学品到中游正极材料，再到下游电池，整条供应链的库存均

3、保持偏低水平。供应端受津巴布韦政策后续影响，5-6月精矿供应仍有可能出现较大月度供需缺口。我们预计在供应端约束尚未实质性缓解、需求预期向好的背景下，短期锂价有望冲击20万元/吨。建议关注新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份、紫金矿业等。宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。1板块行情根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为4.3%，排名第8。(divcenter)图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅(/divcenter)本周有色板块涨幅排名前5的是大业股份、丽岛新材、吉翔股份、云南锗业、海亮股份

4、，跌幅排名前5的是万邦德、*ST利源、国城矿业、西藏珠峰、大中矿业。2价格基本金属方面：本周LME铜上涨1,08%、铝下跌1.00%、锌上涨0.92%、铅上涨0.23%、沪锡价格上涨2.55%。贵金属方面：本周COMEX黄金上涨0.44%、白银上涨3.87%。新能源金属方面：本周LME镍下跌0.44%、钴价持平、碳酸锂上涨3.47%。(divcenter)图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)(/divcenter)3库存基本金属方面：本周全球显性库存铜累库1163吨、铝累库4518吨、锌累库15560吨、铅去库625吨、锡累库3022吨、镍累库1437吨。(divcenter)图表21：全球交易所镍库存(吨)(/divcenter)宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。