医药生物行业2025年报及2026一季报业绩小结：2025年板块企稳回升2026Q1延续增长-260511（17页）.pdf

1、相关研究2025年板块企稳回升，2026Q1延续增长-医药生物行业2025年报及2026一季报业绩小结投资要点：bullet医药板块内部分化明显，医疗服务行业表现亮眼。2025年度医药板块各子行业的表现（按申万三级行业分类)，收入同比增速为：生物制品_1医疗服务化学制剂|医药商业.医疗器械中成药原料药；扣非归母净利润同比增速为：医疗服务化学制剂生物制品中成药医药商业医疗器械原料药。2026Q1医药板块各子行业的表现（按申万三级行业分类），收入同比增速为：医疗服务医疗器械化学制剂|医药商业原料药中成药生物制品；扣非归母净利润同比增速为：医疗服务cdot化学制剂医药商业.中成药医疗器械原料药生物制

2、品。bullet医药机构持仓回落至中低位水平，板块性价比正持续提升。我们统计了2026Q1公募基金医药持仓数据（按重仓持股推算），A股医药板块2026Q1主动基金持仓比例为7.31%，环比提升0.56mathsfpp；扣除医药基金后2026Q1医药持仓3.30%，环比提升0.43mathsfpp；医药基金2026Q1的医药持仓比例为4.01%，环比增长0.13mathsfpp。同期医药股在A股总市值占比5.58%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配。医药股持仓占比前三大细分板块分别为：化学制剂（43.70%)；医疗研发外包（23.29%)；其他生物制品（8.27%)；医药主题基金持仓

3、占比前三大细分板块分别为：化学制剂（58.36%)；医疗研发外包（23.34%)；其他生物制品（7.58%）。环比2025Q4来看，2026Q1加仓前三的板块分别为医疗研发外包（+2.71mathsfpp)；其他生物制品（+2.37mathsfpp)；医疗耗材(+1.61mathsfpp)_circ由此可见，2026Q1主动资金对医药板块配置边际回升，结构上具备向化学制剂、CXO及生物制品集中的趋势；医疗研发外包加仓积极，反映资金对CXO订单修复预期及板块估值修复弹性的关注度提升。bullet投资策略：“创新+国际化仍将是2026年板块核心主线。重点关注产业趋势持续向好的创新药，全球竞争力持续

4、加强+出海持续落地cdot+商业化盈利兑现。重点关注创新药产业链，景气度预计将持续向上。同时，医疗器械行业影响因素持续缓和，创新与国际化加速推进，2026年有望迎来改善。此外，若消费情绪出现改善，消费医疗（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）有望进入复苏阶段。风险提示：行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期，板块比较优势弱化等风险。一、板块业绩总体平稳目前医药生物板块所有上市公司的2025年报和2026年一季报基本已经公布完毕，我们对板块所有上市公司的数据进行了深入的分析（考虑到实际情况，在进行板块及行业分析时我们以SW医药生物指数为样本，其中剔除同口径非经常损益、商誉、价值变动净收益变动

5、较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司）（一）板块盈利：2025年板块企稳回升，2026Q1延续增长医药生物行业2025年报及2026一季报业绩小结计算2026年Q1收入增速时剔除下列公司：（1）非经常性损益变动占营收或归母净利润比重过大的企业：双鹭药业、海翔药业、蓝帆医疗、罗欣药业、一品红、中红医疗、华兰股份、华兰疫苗、太龙药业、开开实业、第一医药、康惠股份、莎普爱思、诺唯赞、华强科技、赛伦生物、南模生物、奥浦迈、荣昌生物、微电生理、硕世生物、复旦张江、百利天恒、奥精医疗、浩欧博、金迪克、禾元生物-U、开开B股、康乐卫士。（2）剔除商誉同比变动额占2025年一季度末净资产比重

6、过大的企业：海南海药、starmathttST三圣、华仁药业、漱玉平民、济高发展。（3）经营业绩存在较大变动的企业：*ST生物、*ST四环、ST景峰、ST能特、ST百灵、starmathttST未名、*ST双成、starmathbbStop三圣、ST天圣、starmathttST赛隆、starmathsfSmathsfT明德、*ST香雪、ST凯利、ST人福、ST金花、ST中珠、ST复华、ST葫芦娃、ST诺泰。（4）剔除价值变动净收益变动占利润总额比重过大、营业外收支净额变动占利润总额比重过大的企业：海翔药业、九安医疗、尚荣医疗、*ST明德、赛升药业、英科医疗、中红医疗、华兰股份、ST金花、辽宁