【华源证券】华源晨会精粹-260511（19页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告晨会晨会hyzqdatemark市场数据市场数据指数名称收盘价涨跌幅年初至今上证指数4,225.021.08%5.01%创业板指3,928.973.50%19.26%沪深 3004,951.841.64%4.96%中证 10008,866.781.44%14.35%科创 501,716.694.65%22.32%北证 501,426.31-0.70%-2.74%资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年05月11日华源晨会精粹华源晨会精粹 2026020260511511投资要点：投

2、资要点：固 定 收 益固 定 收 益出 口 超 预 期，债 券 收 益 率 曲 线 有 望适 度 走 平出 口 超 预 期，债 券 收 益 率 曲 线 有 望适 度 走 平 利 率 半 月 报利 率 半 月 报（2026.4.27-2026.5.102026.4.27-2026.5.10）：）：4 月进出口同比高增，超市场预期。新兴市场拉动作用持续，对美出口同比高增。近 2 年工业生产较强，出口韧性凸显，但内需持续偏弱，消费增长较弱，投资增速亦承压。经济基本面对债市的影响可能较小，债市或主要看机构行为。债券市场：国债收益率近一周多数上行。机构行为：5 月 8 日估算的中长期利率债基久期中位数约

3、在 4.0 年左右，较 4 月 24 日上升了 0.10 年左右。5 月 8日估算的信用债基久期中位数约在 2.5 年左右，较 4 月 24 日下降了 0.43 年左右。风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动。金融工程金融工程 Score_v3fastScore_v3fast 因子今年相对中证全指超额因子今年相对中证全指超额 14%14%深度学习因子周报深度学习因子周报：中证全指上：近一周，score_v3fast 因子表现较好，超额收益为 4.70%。沪深 300 上：近一周，score_v0 因子表现较好，

4、超额收益为 3.04%。中证 500 上：近一周，score_v0因子表现较好，超额收益为 2.82%。中证 1000 上：近一周，score_v4 因子表现较好，超额收益为 2.82%。指增组合表现：近一周，沪深 300、中证 500 和中证 1000指增组合超额收益分别为 2.13%、1.11%和 0.67%。今年以来，沪深 300、中证 500和中证 1000 指增组合超额收益分别为 5.92%、6.53%和 5.28%。风险提示。1）量化模型基于历史数据分析，未来或存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。2）极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。固定收益固定收益 收益

5、率自底部小幅回升收益率自底部小幅回升信用分析周报信用分析周报（2026/4/27-2026/5/82026/4/27-2026/5/8）：本周（4/27-5/8）市场概览：1）一级市场：本周传统信用债发行量、偿还量环比上周均有所减少，净融资额环比上周有所增加。2）二级市场：本周信用债成交量环比上周减少 4114 亿元。换手率方面，本周信用债换手率较上周整体下行。总体来看，本周不同评级不同行业信用利差大多小幅走扩。本周市场分析：本周公开市场共有 12,311亿元逆回购到期（含买断式逆回购），MLF 回笼 6,000 亿元，央行累计开展 7,681亿元逆回购操作（含买断式逆回购），MLF 投放 4

6、,000 亿元，国债买卖净买入 400亿元，全周净回笼 6,230 亿元。总体来看，本周不同评级不同行业信用利差大多小幅走扩。城投债方面，本周城投信用利差除 1Y 以内短端小幅压缩外，其余期限均有不同程度走扩。产业债方面，本周产业债短端利差明显压缩，长端利差小幅走扩。银行资本债方面，本周中短端银行二永债利差有不超过 5BP 的压缩幅度，10Y 长端利差小幅走扩。风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。传媒传媒 关注大厂财报指引，关注关注大厂财报指引，关注 TokenToken 运营新模式运营新模式传媒互联网行业周报传媒互联网行业周报（2026.5.4-2026.5.10