【国盛证券有限责任公司】国防军工行业深度：船舶：油轮散货订单有望接力，船舶大周期方兴未艾-260511（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业深度 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 国防军工国防军工 船舶：油轮散货订单有望接力，船舶大周期方兴未艾船舶：油轮散货订单有望接力，船舶大周期方兴未艾 全球造船手持订单创新高，船型轮动有望开启。全球造船手持订单创新高，船型轮动有望开启。当前全球造船市场正当前全球造船市场正处于新一轮周期上行阶段。处于新一轮周期上行阶段。截止至 2026 年一季度末，全球新造船手持订单已达到 1.91 亿修正总吨（CGT），创下 17 年来新高，约占现有船队的 17%，全球新造船订单正进入十年来的高位区间，这或代表着全球造船市场正处于新一轮长周期的上行阶

2、段。新签订单方面，集装箱新签订单方面，集装箱船仍为新签订单主力，油轮占比明显提升，船仍为新签订单主力，油轮占比明显提升，2026 年一季度，油轮订单已创下 2017 年第二季度以来最高水平。船价方面，不同船型出现分船价方面，不同船型出现分化，油轮、散货船船价开始明显回升。化，油轮、散货船船价开始明显回升。需求端扩容与供给端收紧共振，此轮船周期有望持续需求端扩容与供给端收紧共振，此轮船周期有望持续。从需求端看，油轮从需求端看，油轮和和散货船需求有望接替集装箱船需求，同时老龄船散货船需求有望接替集装箱船需求，同时老龄船刚性替换需求或将同步释放。刚性替换需求或将同步释放。新增需求方面：新增需求方面：

3、1）集装箱船集装箱船：支线集装箱需求升温。受制造业转移、贸易战等因素影响，全球海运贸易呈现区域化发展趋势，支线集装箱船更受市场青睐。2）油船油船：区域冲突下，油运运价创新高，二手船价超新船造价，油运市场正处于高度景气阶段；区域冲突导致船舶绕行，有效运力下降；阿联酋退出欧佩克，叠加“欧欧佩克+”或将扩产，多重因素将共同带动油船需求提升。3）散货船散货船：西芒杜铁矿投产，有望提升铁矿石吨海里需求，好望角型船需求或将增加。替换需求方面：船队老龄化问题依然严替换需求方面：船队老龄化问题依然严峻峻，支线型集装箱船中，船龄20 年的船舶占比达 26.4%；油船平均船龄 13.7 年，28%的船舶船龄在 1

4、6-20 年之间；散货船平均船龄 13 年，船东船东对对老旧船舶老旧船舶的的替换需求替换需求也将提升造船需求。也将提升造船需求。从供给端看，船厂产能从供给端看，船厂产能趋于趋于饱和，行业集中度快速饱和，行业集中度快速上行。上行。船厂产能已完成出清，行业集中度进一步提升。截至 2024 年初，全球活跃船厂共368 个，较 2008 年峰值 1031 个下降了 64%。尽管多家船厂已扩建或重启，但并未改变船厂手持订单饱满现状，部分船厂生产计划已排至2030 年后。我国已在国际市场份额实现了多维度领先，国内头部船厂市场地位稳固。投资建议：投资建议：当前造船企业已经步入了高价船订单交付阶段，业绩兑现正

5、当其时。建议重点关注，中国船舶、松发股份、中船防务、中国动建议重点关注，中国船舶、松发股份、中船防务、中国动力。力。风险提示：风险提示：原材料价格上涨风险、市场需求变化大、造船行业竞争格局恶化风险、地缘政治冲突风险。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 余平余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱： 分析师分析师 乾亮乾亮 执业证书编号：S0680522120001 邮箱： 分析师分析师 方晓舟方晓舟 执业证书编号：S0680523060003 邮箱： 相关研究相关研究 1、国防军工：民机航材：国产替代空间大，国内企业收入和盈利能力有望双升 2026-05

6、-08 2、国防军工：铼：先进航空发动机、燃气轮机、商业航天具备通胀逻辑核心材料 2026-03-14 3、国防军工：欧十五五”军工哪些方向值得关注？2026-03-11 -10%4%18%32%46%60%2025-052025-092026-012026-05国防军工沪深3002026 05 11年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1.全球造船手持订单创新高，船型轮动有望开启.3 2.需求端扩容与供给端收紧共振，此轮船周期有望持续.5 2.1 需求端：油轮散货需求轮动发力，替换需求刚性释放.5 2.1.1 集装箱