【东方证券】有色金属行业周报：地缘常态化，回归供需挺价-260511（17页）.pdf

1、 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色金属行业 行业研究|行业周报 周期研判：周期研判：地缘常态化，回归供需地缘常态化，回归供需挺价挺价。近日美伊已经阶段性停火，并且特朗普方面表示美伊谈判“进展顺利”，市场逐步定价冲突缓和，带动整体风险偏好回升，贵金属和工业金属均有明显修复。预计后续有色定价将逐步回归货币政策路径，以及淡季供需支撑的逻辑。近月美国通胀、就业数据虽有波动，但降息预期保持稳定，意味着金融属性暂时驱动不强。工业金属方面，节后一周铜铝锡等品种均有不同程度累库，随着工业品价格修复至

2、高位，叠加旺季补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此时价格或有阶段性震荡，但考虑铜等品种的供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。贵金属贵金属：流动性预期暂稳，静待沃什就任指引流动性预期暂稳，静待沃什就任指引。美国 4 月新增非农 11.5 万人，高于预期的 6.5 万人，失业率持平为 4.3%，数据发布后市场降息预期基本持稳。沃什此前接受听证时，重申缩表的政策主张，若 5 月其上任后逐步落实缩表主张，流动性可能面临受限。，从美国公布的 3 月 CPI 同比+3.3%来看，通胀压力尚可控，目前 FedWatch 显示市场已经定价 2026-2027 年均不降息

3、，市场仍需等待美联储更明确的指引。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。工业金属：工业金属：淡旺季切换，淡旺季切换，供给扰动供给扰动&刚性需求挺价刚性需求挺价。随着伊以冲突常态化，工业品逐步回归自身供需定价。国内现货市场来看，3-4 月旺季背景下，下游企业接货意愿持续，铜锡等品种延续较好的去库节奏，但随着下游补库逐渐充分，叠加价格高位的情况下，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而近日铜矿扰动再现，叠加下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。核心观点核心观点：地缘常态化，回归供需挺价地缘常态化，回归供需挺

4、价。近日美伊已经阶段性停火，市场风险偏好回升，贵金属和工业金属均有明显修复。降息预期保持稳定，意味着金融属性暂时驱动不强。工业金属节后一周均有不同程度累库，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，此时价格或有阶段性震荡，但考虑铜等品种的供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。投资标的：投资标的：相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(6

5、03979，未评级)。风险提示风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 05 月 11 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 021-63326320 有色周报：淡旺季切换，刚需支撑价格 2026-04-26 钴锂周报：旺季预期初现，价格逐级走强：钴锂金属行业周报 2026-04-25 有色周报：地缘反复博弈，业绩表现为锚 2026-04-19 有色周报：地缘常态化，回归供需挺价

6、 看好维持 有色金属行业行业周报 有色周报：地缘常态化，回归供需挺价 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、周期研判:地缘常态化，回归供需挺价.5 二、行业及个股表现.6 三、宏观数据跟踪.9 四、贵金属：流动性预期暂稳，静待沃什就任指引.11 五、铜：供给扰动再现，淡旺季切换下刚需挺价.12 六、铝：库存维持高位，铝价或延续震荡.14 七、风险提示.15 有色金属行业行业周报 有色周报：地缘常态化，回归供需挺价 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明