建筑装饰行业专题研究：建筑25&26Q1财报总结业绩仍有压力、回款持续改善钢结构等专业工程板块相对更优-260508（30页）.pdf

1、建筑25&26Q1财报总结：业绩仍有压力、回款持续改善，钢结构等专业工程板块相对更优【投资要点】2026Q1基建投资增长稳健，地产仍处于筑底阶段。26Q1我国固定资产投资增速1.7%，广义基础设施投资同比增长8.9%，基建固定资产投资增速稳健，而分行业来看，电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施管理业分别同比+9.0%/+16.3%/+3.6%，体现2026年以来交通运输、仓储和邮政业投资有提速迹象。26Q1房地产开发投资完成额同比-11.2%；房屋新开工面积同比-20.3%，房屋竣工面积同比-mathtt-25.0%，地产整体仍处于筑底过程中。但根据克

2、而瑞统计，2026年3月全国重点50城新建商品住宅成交面积约1133万平方米，环比激增89%；重点20城二手房成交面积约1797万平方米，环比倍增117%，同比增长6%，体现二手房交易逐渐企稳回升。订单：26Q1新签订单同比-.12.3%，钢结构及专业工程企业订单增速相对较好。2025年全年，样本建筑上市企业新签订单180877亿元，同比+0.3%，对应2025Q4单季度样本建筑上市企业新签订单63147亿元，同比-.0.3%。2026Q1样本上市建筑企业新签订单37912亿元，同比-12.3%，体现2026Q1市场整体需求及资金到位情况仍然有一定压力。分所有制来看，2026Q1央企/地方国企

3、/民企分别新签订单34353/3192/366亿元，同比-cdot12.5%/-11.4%/-4.4%，整体来看民企新签订单降幅相对较小；而分行业来看，2026Q1钢结构板块/专业工程板块企业新签订单同比分别+1%+2%，是仅有的Q1订单正增长的板块。我们判断主要原因是以煤化工为代表的部分专业工程景气度较高，同时在部分小企业逐渐出清的背景下头部钢结构企业市场份额有所提升。业绩：26Q1收入、业绩降幅环比收窄，央企Q1轻装上阵、业绩韧性较佳。2025年上市建筑企业实现营收8.09万亿元，同比-.5.7%；实现归母净利润1336亿元，同比-21.8%。26Q1实现总营收1.8万亿元，同比-6.1%

4、；实现归母净利润391亿元，同比-.15.2%。分季度来看，2026Q1上市建筑企业整体收入降幅环比2025Q4有所收窄，但由于需求整体承压收入下降，上市建筑企业毛利率26Q1同比下滑0.11个百分点至9.17%，期间费用率同比上升0.26个百分点至5.74%，从而使得净利率同比下降0.29个百分点至2.58%。分所有制来看，26Q1央企/地方国企/民企实现收入15,886/1,658/402亿元，同比-6.7%/+0.3%/-5.6%；实现归母净利润353/24.4/13.1亿元，同比-14.8%/-17.9%/-20.5%，就利润端而言央企的降幅相对较小，经营韧性相对更强，我们判断主要原因

5、是央企25Q4减值计提较为充分，Q1减强于大市（维持）东方财富证券研究所相关研究值同比减少6.8亿元，一定程度上对冲了收入和毛利率的下滑。分板块来看，钢结构板块26Q1归母净利润同比+3.7%，是表现相对较优的细分板块，我们判断主要原因是头部企业市场份额有所提升，同时随着自身智能化生产推进成本有所优化，因此板块整体利润实现小幅增长。现金流：2025年板块现金流改善，26Q1央企收现比同比上升。2025年上市建筑企业经营现金流净流入1,794亿元，同比多流入739亿元。26Q1单季度经营净现金流流出4,416亿元，同比多流出19.5亿元。从收现比、付现比上来看，2025年/26Q1上市建筑企业收

6、现比分别为101.26%/105.77%，同比分别提升4.8/2.3个百分点，付现比98.58%/128.17%，同比+4.6/+4.7个百分点。分所有制来看26Q1央企/地方国企/民企收现比分别为101.1%/145.3%/129.5%，同比+3.2/.-10.5/+3.8个百分点，付现比123.2%/177.5%/125.2%，同比+6.1/-12.0/2.8个百分点。26Q1央企收付现比均有同比增加；地方国企回款整体仍存在压力，而与之相对的是其付现比同比下滑，支付的现金同样减少，使得其现金周转情况整体稳健；民企回款同比改善，而付现比同比下滑，现金流情况稳健。【配置建议】1）主线一：我们建