有色金属行业周报：全球央行持续购金进一步增强黄金中长期配置价值-260510（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 有色金属有色金属 2026 年年 05 月月 10 日日 有色金属行业周报（20260504-20260508）推荐推荐（维持）（维持）全球央行持续购金进一步增强黄金中长期配全球央行持续购金进一步增强黄金中长期配置价值置价值 一一、工业金属工业金属 1、行业观点行业观点 1：央行持续购金进一步增强黄金中长期配置价值央行持续购金进一步增强黄金中长期配置价值 事件事件：根据国家外汇管理局数据，截至 2026 年 4 月末，

2、我国外汇储备规模为34105 亿美元，较 3 月末增长 2.05%，官方黄金储备为 7464 万盎司，较上月末增加 26 万盎司，目前中国央行已连续 18 个月增持黄金，增持规模近两个月呈扩大态势。此外，波兰央行（NBP）4 月再度大举增持黄金，根据波兰央行行长透露，该国拥有约 600 吨黄金储备，并将继续增持黄金，目标是达到 700 吨。观点：我们认为观点：我们认为当前美元信用体系弱化下，当前美元信用体系弱化下，央行购金支撑黄金长期需求，央行购金支撑黄金长期需求，看好看好贵金属长期配置价值贵金属长期配置价值。从央行购金看，2026 年一季度全球央行购金总量 244吨，连续 22 个季度持续购

3、金，处于历史较高水平，凸显黄金战略储备资产重要性，其中中国央行黄金/总外汇储备占比 9.14%，全球平均水平为 28.2%，中国黄金储备占比远低于全球平均水平，美国与西欧等发达经济体的黄金储备占比基本在 50%以上。我们认为中国央行黄金储备仍有上行空间。此外，当前看中东局势缓和但仍呈不确定性态势，带动贵金属抗通胀资产重回，美元信用弱化带动贵金属避险属性增强。行业观点行业观点 2：4 月中国月中国未锻轧铝及铝材出口未锻轧铝及铝材出口大幅提升，关注沪铝价格修复机会大幅提升，关注沪铝价格修复机会 事件：事件：根据海关平台数据，2026 年 4 月国内未锻轧铝及铝材出口为 59.76 万吨，同比增长

4、15.35%，环比增长 22%，月度出口量创 2024 年 12 月以来新高；2026 年 1-4 月国内未锻轧铝及铝材累计出口 205.76 万吨，同比增长 8.87%。观点：我们认为观点：我们认为伴随海外铝现货紧缺逐步体现，国内铝出口大幅提升有望缓解伴随海外铝现货紧缺逐步体现，国内铝出口大幅提升有望缓解海外铝紧缺格局，当前看内外价差拉大下，伴随国内库存顺利去库以及出口持海外铝紧缺格局，当前看内外价差拉大下，伴随国内库存顺利去库以及出口持续改善，建议关注沪铝价格弹性机会。续改善，建议关注沪铝价格弹性机会。当前看截至本周铝进口盈亏为-5399 元/吨，环比上周下降 200 元/吨，内外价差拉大

5、主要受内外铝格局不同影响：其一为海内外铝供给稳定性不同，海外受中东格局影响减产累计超过 250 万吨，且霍尔木兹海峡的封锁限制了中东铝锭流通，海外现货紧张明确，而中国产能利用率基本维持 99%以上，供给相对平稳，且上半年仍有新项目投放；其二为海内外库存结构不同，海外近几个月维持去库形态，而国内铝棒库存虽然总体去库较好，但铝锭受铝价高位时下游以刚需采购为主呈现累库格局。当前看 26年全球铝供给或为负增长，26 年全球铝供需层面紧张格局明确，内外价差下随着国内出口的改善以及 5 月份国内铝锭去库，沪铝价格或迎来修复机会。2、股票观点：、股票观点：中长期看好中长期看好黄金、黄金、铝、铜板块的表现铝、

6、铜板块的表现 贵金属板块建议关注中金黄金、赤峰黄金、山金国际；铝板块建议关注中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、华通线缆、百通能源；铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、宏达股份、金诚信、铜陵有色、江西铜业。二、新能源金属及小金属二、新能源金属及小金属 1、公司观点：公司观点：华友钴业拟收购大西洋锂业华友钴业拟收购大西洋锂业 100%股权，锂资源禀赋有望增强股权，锂资源禀赋有望增强 事件：事件：公司拟收购大西洋锂业 100%股权，交易对价为 21,000 万美元（不含资本利得税），最终收购价款将根据加纳税务局（GRA）申请资本利得税确定，大西洋锂业的核心资产是位于