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1、青山遮不住，毕竟东流去有色板块盈利持续改善，二级市场表现好。从二级市场来看：2025年有色金属指数涨跌幅为+161.28%，排名第1；2026年初至今（截至2026年4月30日，下同)，有色金属上涨19.59%，排名第11。细分板块中，2025年至今小金属与能源金属板块表现优于其他板块。从业绩来看：2025年有色板块归母净利润同比增长58.10%，2026Q1有色板块归母净利润同比上升115.45%，环比上升40.64%，其中能源金属板块表现尤其亮眼。从机构持仓来看，SW有色2026Q1基金持仓比例环比下降0.20pct至7.25%，仍然维持高位。投资建议：看好铜铝、贵金属以及能源金属投资机会

2、。（1）工业金属：美伊冲突影响供给，金属价格中枢抬升。铜：供应扰动仍存，大型矿山复产延后，美伊冲突带来硫磺供应担忧，湿法铜产量或受影响，需求端AI、新能源车等新兴领域持续拉动，铜价中枢持续抬升。铝：供给新周期已至，电解铝高盈利持续。建议重点关注西部矿业、紫金矿业、盛屯矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份、创新实业、中国宏桥。(2）贵金属：美伊局势反复引发市场分歧，贸易+地缘问题持续，央行购金趋势难改，长期金价中枢有望上移。短期来看，当前美伊谈判反复摇摆，市场分歧加大，全球能源与金融市场不确定性陡增，受流动性影响金银价格当前呈

3、震荡态势。中长期看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化的长逻辑，央行购金热度不减，我们依旧看好未来中长期的金价中枢上移。建议重点关注赤峰黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、兴业银锡、盛达资源等。（3）能源金属：供需格局逆转，看好价格中枢向上。1）锂：投产高峰期已过，供给增速将逐步放缓，需求端储能在政策及市场双轮驱动下，接力新能源车成为第二增长极，需求增速快于供给增速，2026年开始供需格局迎来反转，看好锂价中枢继续向上；2）钴：刚果金配额制落地，供给大幅收缩，行业供需格局逆转，国内持续去库，原料短缺加剧，持续看好钴价中枢上移；3)镍：美伊冲突影响硫磺供

4、应导致硫磺价格上行，同时印尼RKAB配额缩减叠加HPM新政或将刺激镍矿价格上行，镍价成本支撑明确，镍价有望持续上行。投资建议：锂板块：建议重点关注大中矿业、盛新锂能、国城矿业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、藏格矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业；镍钴板块，建议重点关注华友钴业、力勤资源、新疆新鑫矿业。风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，海外经济衰退风险，地缘冲突加剧风险，供需测算不准确的风险。相关研究1有色金属：2025年板块涨幅明显，盈利继续增长2025年至今（截至2026年4月30日，下同）有色金属涨幅位列第4位，2026年至今上涨明显。2025年以来有色金属板块整体涨跌幅为16

5、1.28%，其中2025年有色金属涨跌幅为121.11%，板块排名第1；2026年年初至今，有色金属上涨19.59%，板块排名第11，有色金属涨幅明显。(divcenter)图1：SW有色板块2025年至今整体涨跌幅为161.28%(截至2026年4月30日)(/divcenter)对比指数而言，有色板块超额收益明显。2025年至今有色金属板块涨跌幅为161.28%，显著高于上证综指（22.69%）和沪深300（22.17%。分阶段来看，2025年有色金属板块涨跌幅为121.11%，高于上证综指（18.30%，高于沪深300(18.21%)；2026年以来有色金属板块继续走强，年初至今上涨19

6、.59%，高于上证综指（3.61%），高于沪深300（3.83%。从细分板块情况来看，2025年至今所有细分板块均呈现明显上涨，除磁性材料外，其余板块至少实现翻倍上涨。根据申万二级行业指数2025年至今的区间涨跌幅来看，有色金属五个板块涨跌幅由高到低分别为小金属、能源金属、金属新材料、工业金属、贵金属。而从三级行业指数来看，涨幅最靠前的为钨，涨幅最靠后的是磁性材料。从细分板块的分阶段数据来看，2025年钨板块表现最佳，2026年初至今镍板块表现最佳。2025年有色板块涨跌幅+121%，所有子板块均呈现不同程度上涨，钨板块表现最佳+155%。而2026年至今有色板块上涨20%，镍板块表现最佳，上